20260819-华源证券-新天然气-603393.SH-气价弹性体现_中期分红重视股东回报_3页_271kb

新天然气(603393.SH) 详细总结

核心内容

本报告为华源证券对新天然气（603393.SH）的公司点评报告，发布于2026年8月19日，投资评级为“买入”（维持），主要围绕公司2026年上半年业绩表现、利润分配方案、业务板块发展情况、财务预测及风险提示等方面进行分析。

主要观点

1. 业绩表现

   • 2026年上半年公司实现营业收入19.04亿元，同比下降6.58%；
   • 归母净利润3.86亿元，同比下降37.95%；
   • 扣非归母净利润3.77亿元，同比下降31.10%；
   • 2026年二季度营业收入同比增长1.73%，归母净利润同比下降1.50%，扣非归母净利润同比增长21.80%；
   • 二季度业绩表现略低于市场预期，但气价弹性有所体现，预计对公司全年业绩形成支撑。

2. 利润分配方案

   • 公司发布2026年半年度利润分配方案，拟每股派发现金红利0.8元（含税），较2025年同期未派发中期分红有所改善，体现出公司对股东回报的重视。

3. 业务板块分析

   • 马必区块：受老井自然衰减、集输设施检修及076井区尚未大规模投产影响，产量同比减少15.84%，但平均销售价格同比上涨6.52%；
   • 潘庄区块：产量同比增长2.30%，销售价格同比上涨7.62%，实现量价齐升；
   • 喀什北区块：天然气产量同比减少13.40%，主要受常规气减产影响；
   • 整体毛利：2026H1煤层气分部毛利为7.13亿元，同比下降1.93%。

4. 盈利预测与估值

   • 2026-2028年预计归母净利润分别为9.39/10.62/10.80亿元，同比增速分别为16.34%/13.16%/1.71%；
   • 当前股价对应的PE分别为11/10/9倍，估值逐步下降，但盈利预期提升；
   • 2026年EPS预测为2.21元/股，2028年预计达到2.55元/股。

5. 财务预测摘要

   • 资产负债表显示，公司资产规模持续增长，负债率保持在47.59%左右；
   • 股东权益稳步提升，2026E归属母公司股东权益为12,655百万元；
   • 现金流方面，经营性现金净流量呈波动趋势，2026E为2,366百万元，2028E为3,276百万元；
   • 投资性现金流持续为负，主要因资本支出增加；
   • 筹资性现金流在2026E为-175百万元，呈现资金净流出趋势。

6. 财务比率分析

   • 毛利率由41.95%提升至44.58%；
   • 净利率由14.65%提升至15.64%；
   • ROE由8.80%提升至9.29%；
   • 估值倍数（P/E）逐步下降，P/B亦呈现下降趋势；
   • EV/EBITDA从6降至4，反映公司估值进一步压缩。

7. 项目储备与资源扩张

   • 公司储备项目稳步推进，包括山西紫金山、贵州丹寨、三塘湖矿区及甘肃庆阳项目；
   • 甘肃庆阳项目预测资源储量约42亿吨，预计2026年10月中旬进入点火阶段，年底完成测试运行。

关键信息

• 投资评级：买入（维持）
• 主要业绩影响因素：马必区块减产、增值税退税政策取消、营业外收入减少、管理费用增长
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为9.39/10.62/10.80亿元
• 估值：当前PE为11倍，预计2026E为10.87倍，2028E为9.45倍
• 分红政策：2026年中期分红，每股0.8元，体现公司对股东回报的重视
• 项目进展：多个区块项目稳步推进，资源储备持续增长，有望支撑未来业绩提升
• 风险提示：项目合同到期无法续约、项目推进不及预期、天然气价格下滑风险

附录：财务数据摘要

总结

新天然气在2026年上半年业绩承压，主要受马必区块产量下降及政策变化影响，但二季度扣非净利润实现同比增长，表明公司经营基本面仍具韧性。公司积极进行资源储备与项目开发，未来有望通过产量回升及气价支撑实现业绩改善。此外，公司重视股东回报，发布中期分红方案。当前估值处于较低水平，盈利预期稳步提升，维持“买入”评级。投资者需关注天然气价格波动、项目推进进度及政策变动等潜在风险。