20221114-山西证券-弘信电子-300657.SZ-厦门国贸入股混改_未来融资成本有望下降_5页_406kb
报告摘要
弘信电子 (300657.SZ) 总结
核心内容概述
弘信电子是一家专注于PCB（印刷电路板）制造的企业，近期通过股份协议转让引入厦门国贸旗下海翼投资作为战略股东，标志着公司在集团层面实现了与厦门市国有企业的混合所有制改革。此次混改不仅优化了公司股东结构，还增强了资源整合能力，有助于公司在柔性电子领域进一步布局和拓展。
主要观点
- 混改引入：弘信创业向海翼投资转让公司6%的股份，转让价格为9.75元/股，交易完成后，弘信创业持股比例降至17.24%，海翼投资成为新的战略股东。
- 国企入股影响：厦门国贸作为世界500强企业，其入股有助于公司获得更低的融资成本，提升治理结构和科学决策能力，增强地方支持力度。
- 柔性电子布局：柔性电子是厦门市十大未来产业之一，公司计划在厦门新能源总部落地100条CCS产线，并在华东、华中、华南、西南等区域落地数十条CCS产线，目标是占据新能源FPC及CCS市场20%以上份额，实现年产值100亿元的战略目标。
- 财务预测：公司预计2022年至2024年归母净利润分别为-1.2亿元、2.0亿元、5.4亿元，2023年动态市盈率约为28.1倍，维持“买入-B”的投资评级。
关键信息
股价与市值
- 收盘价：11.66元
- 年内最高/最低价：20.88元/7.08元
- 流通A股/总股本（亿）：4.27/4.88
- 流通A股市值：49.79亿元
- 总市值：56.95亿元
财务数据（2022年9月30日）
- 基本每股收益：-0.24元
- 摊薄每股收益：-0.24元
- 每股净资产：4.41元
- 净资产收益率：-5.16%
投资建议
- 评级：买入-B
- 预计涨幅：预计公司股价在6-12个月内将领先基准指数15%以上。
风险提示
- 消费电子行业需求继续下行
- FPC+CCS扩产不及预期
- 商誉减值风险
财务预测与估值
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2,637 | 3,195 | 3,769 | 5,461 | 7,624 |
| 净利润（百万元） | 90 | -264 | -123 | 203 | 544 |
| 毛利率（%） | 10.3 | 3.7 | 6.9 | 13.9 | 16.9 |
| EPS（元） | 0.19 | -0.54 | -0.25 | 0.42 | 1.11 |
| ROE（%） | 5.5 | -16.8 | -8.4 | 12.4 | 25.3 |
| P/E（倍） | 62.9 | -21.6 | -46.1 | 28.1 | 10.5 |
| P/B（倍） | 3.9 | 3.6 | 3.9 | 3.5 | 2.7 |
| 净利率（%） | 3.4 | -8.3 | -3.3 | 3.7 | 7.1 |
资产负债表预测（百万元）
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 2886 | 2364 | 2519 | 3076 | 3950 |
| 现金 | 906 | 569 | 620 | 743 | 531 |
| 应收票据及应收账款 | 1167 | 1248 | 1265 | 1466 | 2346 |
| 预付账款 | 22 | 14 | 28 | 33 | 52 |
| 存货 | 352 | 378 | 455 | 660 | 843 |
| 其他流动资产 | 440 | 155 | 152 | 175 | 177 |
| 非流动资产 | 1752 | 2434 | 2552 | 3162 | 3963 |
| 资产总计 | 4639 | 4797 | 5072 | 6238 | 7913 |
| 流动负债 | 2135 | 2484 | 2911 | 3906 | 5016 |
| 短期借款 | 398 | 532 | 650 | 800 | 1000 |
| 应付票据及应付账款 | 1497 | 1590 | 1931 | 2784 | 3575 |
| 其他流动负债 | 240 | 361 | 330 | 322 | 441 |
| 非流动负债 | 836 | 628 | 562 | 570 | 595 |
| 长期借款 | 730 | 409 | 343 | 351 | 375 |
| 其他非流动负债 | 106 | 219 | 219 | 219 | 219 |
| 负债合计 | 2971 | 3112 | 3473 | 4476 | 5611 |
| 少数股东权益 | 94 | 100 | 94 | 104 | 133 |
| 股本 | 342 | 445 | 488 | 488 | 488 |
| 资本公积 | 603 | 1050 | 1050 | 1050 | 1050 |
| 留存收益 | 537 | 215 | 104 | 291 | 794 |
| 归属于母公司股东权益 | 1573 | 1585 | 1505 | 1658 | 2169 |
| 负债和股东权益 | 4639 | 4797 | 5072 | 6238 | 7913 |
现金流量表预测（百万元）
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 286 | 123 | 439 | 932 | 809 |
| 净利润 | 91 | -284 | -130 | 214 | 572 |
| 折旧摊销 | 171 | 199 | 202 | 258 | 349 |
| 财务费用 | 51 | 69 | 67 | 82 | 109 |
| 投资损失 | -29 | -3 | -7 | -9 | -12 |
| 营运资金变动 | -26 | 85 | 307 | 387 | -209 |
| 其他经营现金流 | 28 | 56 | -0 | -1 | -1 |
| 投资活动现金流 | -669 | -603 | -313 | -858 | -1137 |
| 筹资活动现金流 | 718 | 167 | -74 | 49 | 117 |
| 每股经营现金流（元） | 0.59 | 0.25 | 0.90 | 1.91 | 1.66 |
| 每股净资产（元） | 3.01 | 3.24 | 2.99 | 3.31 | 4.35 |
主要财务比率
| 比率 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | 7.2 | 21.2 | 17.9 | 44.9 | 39.6 |
| 营业利润增长率（%） | -52.3 | -391.1 | 54.4 | 280.3 | 156.2 |
| 归属于母公司净利润增长率（%） | -49.8 | -391.4 | -53.2 | -264.4 | 167.9 |
| 毛利率（%） | 10.3 | 3.7 | 6.9 | 13.9 | 16.9 |
| 净利率（%） | 3.4 | -8.3 | -3.3 | 3.7 | 7.1 |
| ROE（%） | 5.5 | -16.8 | -8.4 | 12.4 | 25.3 |
| ROIC（%） | 4.6 | -8.4 | -3.8 | 7.9 | 15.9 |
| 资产负债率（%） | 64.0 | 64.9 | 68.5 | 71.8 | 70.9 |
| 流动比率 | 1.4 | 1.0 | 0.9 | 0.8 | 0.8 |
| 速动比率 | 1.1 | 0.8 | 0.7 | 0.6 | 0.6 |
| 总资产周转率 | 0.6 | 0.7 | 0.8 | 1.0 | 1.1 |
| 应收账款周转率 | 2.5 | 2.6 | 3.0 | 4.0 | 4.0 |
| 应付账款周转率 | 1.7 | 2.0 | 2.0 | 2.0 | 2.0 |
| P/E | 62.9 | -21.6 | -46.1 | 28.1 | 10.5 |
| P/B | 3.9 | 3.6 | 3.9 | 3.5 | 2.7 |
| EV/EBITDA | 19.0 | -71.4 | 81.1 | 11.9 | 6.6 |
投资评级说明
- 公司评级：买入-B（预计涨幅领先相对基准指数15%以上）
- 行业评级：领先大市（预计涨幅超越相对基准指数10%以上）
- 风险评级：B（预计波动率大于相对基准指数）
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