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双汇发展 (000895) 2024年报点评总结

核心内容概述

双汇发展于2025年3月28日发布2024年报，整体业绩符合市场预期，其中肉制品业务吨利创新高，屠宰业务在第四季度实现利润大幅改善，公司保持高水平分红政策，并对2025-2027年的盈利情况进行预测与调整，维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2024年总营收：597.15亿元，同比下降0.64%。
• 2024年归母净利润：49.89亿元，同比下降1.26%。
• 2024年Q4总营收：156.03亿元，同比增长13.46%。
• 2024年Q4归母净利润：11.85亿元，同比增长63.27%。

2. 肉制品业务分析

• 全年营收：247.9亿元，同比下降6.2%。
• 销量下降：同比减少6.1%，主因终端需求疲软。
• 单价基本稳定：吨利达4469元，同比增长13.8%，创历史新高。
• 2024Q4表现：肉制品收入55.9亿元，同比微降0.4%，降幅收窄，主要受23Q4低基数影响。
• 2025年策略：
  • 实施“两调一控”方针，优化销售机构。
  • 细分高温、低温、冻品和零食四大团队，推进市场专业化运作。
  • 深化渠道运作，提升销量，同时控制成本，预计吨利略有回落但仍保持高位。

3. 屠宰与养殖业务分析

• 全年屠宰业务营收：303.3亿元，同比下降2.1%。
• 对外交易收入：269.3亿元，同比增长1.1%。
• 全年屠宰量：约1029万头，同比下降19%。
• 生鲜外销量：134.3万吨，同比下降4.4%。
• 经营利润：4.4亿元，同比下降36%；头均利润约52元，同比下降20%。
• 2024Q4表现：
  • 屠宰业务收入85亿元，同比增长22%。
  • 对外交易收入77亿元，同比增长24%，主要受益于23Q4低基数及猪价下行。
  • 经营利润达0.95亿元，同比增长153%；经营利润率提升0.6个百分点至1.1%。
• 2025年展望：
  • 加快整顿养猪业和鸡产业，提升过程指标。
  • 降低运营成本，改善经营质量，增强盈利能力。

4. 分红政策

• 年度分红：每股派发现金股利0.75元。
• 中期分红：每股派发现金股利0.66元。
• 全年分红率：约98%。
• 股息率：超过5%，显示公司具备较强的分红能力。

5. 盈利预测与估值

• 2025-2027年收入预测：620亿元、641亿元、660亿元，同比增速分别为3.9%、3.4%、2.9%。
• 2025-2027年归母净利润预测：52.1亿元、54.9亿元、57.2亿元，同比增速分别为4.44%、5.37%、4.25%。
• PE估值：对应18x、17x、16x，估值逐步下降。
• 投资评级：维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 2024年每股收益：1.44元/股。
• 2025年预测每股收益：1.50元/股。
• 2026年预测每股收益：1.58元/股。
• 2027年预测每股收益：1.65元/股。

财务指标变化

• 毛利率：2024年为17.69%，2025-2027年预计分别为17.09%、17.49%、17.66%。
• 归母净利率：2024年为8.38%，2025-2027年预计分别为8.40%、8.56%、8.67%。
• ROE（摊薄）：2024年为23.62%，预计2025-2027年将提升至24.48%、25.60%、26.47%。
• 资产负债率：2024年为42.80%，预计2025-2027年将小幅上升至43.42%、43.53%、43.60%。
• P/B（现价）：2024年为4.37倍，预计2025-2027年将逐步降至4.27倍。

现金流情况

• 2024年经营活动现金流：84.16亿元。
• 2025-2027年预测：分别为77.81亿元、77.87亿元、76.27亿元。
• 资本开支：2024年为13.4亿元，预计2025-2027年分别为10亿元、12亿元、5亿元。
• 营运资本变动：2024年为12.26亿元，预计2025-2027年分别为12.32亿元、7.88亿元、3.52亿元。

风险提示

• 食品安全风险：可能影响公司声誉及市场表现。
• 猪价大幅波动风险：对屠宰业务和养殖业务利润产生直接影响。
• 冻肉库存减值风险：若市场环境恶化，可能导致库存减值。

结论

双汇发展2024年业绩表现稳健，肉制品吨利创新高，屠宰业务在Q4实现显著利润增长，公司持续优化销售渠道并提升运营效率，同时保持高分红政策。尽管整体营收略有下滑，但盈利能力和估值水平均有所提升，未来三年业绩有望稳步增长，公司维持“买入”评级。投资者应关注食品安全、猪价波动及库存减值等潜在风险。