20180419-上海证券-教育行业专题_港股通催化_教育板块景气向好_12页_1mb

教育行业港股通催化与投资分析总结

核心内容

本报告分析了港股通对教育板块的影响，指出港股通的开通和额度调整对港股市场提供了显著支撑，尤其在教育板块表现突出，资金关注度高，吸金效应明显。同时，报告强调港股教育资产具有高行业壁垒、强盈利能力及合理的PEG估值，建议关注港股通名单内的优质标的。

主要观点

1. 港股通催化教育板块景气度提升

• 港股通开通以来，南下资金持续流入港股，带动港股估值修复。
• 2018年4月17日，港股通累计南下资金达7350亿元，占港股交易额的10.9%。
• 港股通额度调整（5月扩大四倍）将注入更多增量资金，推动教育板块进一步受益。
• 教育板块在2018年3月5日至4月17日期间涨幅居前，排名第三，显示资金关注度较高。
• 入选港股通的教育个股如中教控股、枫叶教育等，其股价表现与港股通持股比例呈正相关。

2. 港股教育资产具备高壁垒与强盈利能力

• 港股教育公司以民办学历教育为主，包括基础教育和高等教育。
• 政策门槛（如本科院校牌照稀缺）、资金门槛（前期投入大）及回报周期长（K12为3-5年，高校为7-8年）构成高行业壁垒。
• 毛利率达45%-60%，净利率达30%-50%，主要受益于低销售费用率（0-2%）、低管理费用率（约15%）及低税率（多数公司无需缴纳企业所得税）。
• 2015-2017年，港股教育公司营收CAGR约为17.0%，净利润CAGR约为35.8%，成长性良好。
• 当前港股教育板块平均动态PE约为34X，与业绩增速匹配，PEG处于合理区间。

3. 港股教育板块多元化发展，投资建议明确

• 港股教育板块已形成较为独立的体系，涵盖基础教育和高等教育。
• 华图教育和益达教育等新公司也提交港股招股书，推动板块多元化。
• 建议关注港股通名单内的教育公司，尤其是具备教学口碑、扩张能力强、具有并购整合预期的企业。

关键信息

重点标的推荐

• 中教控股：民办高等教育龙头，拟收购郑州和西安学校，学生规模业内领先，2017财年核心净利润增长15.0%。
• 枫叶教育：国内最大的国际学校运营商，2018年3月在校生达29991名，2017财年经调整净利润同比增长40.9%。
• 新高教集团：国内增长最快的高等教育集团之一，2017/2018学年在校生达58036人，2017财年核心净利润同比增长99.5%。

风险提示

• 政策风险：民办教育政策不确定性。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能影响盈利。
• 并购整合不及预期：扩张依赖并购，若整合失败可能影响业绩。
• 招生人数增长放缓：影响营收和利润增长。

数据支持

• 港股通资金流入推动港股估值修复，A-H股PE基本一致。
• 教育板块在港股通调整后涨幅明显，部分公司股价表现与港股通持股比例呈正相关。
• 港股教育公司盈利指标优于教培龙头，毛利率、净利率及低费用率是主要驱动因素。

估值与成长性分析

• 港股教育板块平均动态PE为34X，较恒生指数12X明显偏高，但与业绩增速匹配，PEG合理。
• 基础教育公司成长性优于高等教育公司，未来有望通过轻资产扩张和品牌输出保持高增长。

投资建议

• 行业投资评级为增持，认为教育板块基本面良好，指数表现有望强于沪深300。
• 个股建议关注港股通名单内的优质标的，尤其是具备扩张能力和并购预期的公司。

分析师承诺与免责条款

• 报告由分析师张涛和研究助理周菁独立出具，不与薪酬挂钩。
• 报告信息来源于公开资料，仅作参考，不构成投资建议。
• 上海证券有限责任公司保留对报告的修改和最终解释权。