20260906-东吴证券-欧普康视-300595.SZ-业绩短期承压_全视光转型持续推进_9页_681kb

报告摘要

欧普康视（300595）总结

核心内容概述

欧普康视是国内角膜塑形镜等硬性接触镜类产品的开拓者和领军企业，业务涵盖眼视光产品、技术服务、非视光类产品和医疗服务。公司通过“梦戴维”和“DreamVision”两大品牌积累大量用户，同时建立了社区化视光服务体系，形成多元化业务布局。

主要观点

业绩短期承压，但Q2收入转正：2026年H1公司实现收入8.65亿元，同比-0.63%，归母净利润2.32亿元，同比-7.24%。Q2收入4.06亿元，同比增长3.38%，利润降幅明显收窄，经营边际改善。
硬性接触镜收入下滑，但毛利率稳定：2026年上半年，硬镜收入同比-9.13%，主要受高端消费疲软、减离焦框架镜分流及政策变化影响，但毛利率仅微降0.07pct，保持在88.24%。
非硬镜业务增长显著：框架镜等其他视光产品及技术服务收入同比增长12.12%，医疗服务收入同比增长9.33%，显示公司全视光转型成效初显。
终端收入占比提升，渠道结构优化：2026年上半年，公司控股终端收入同比增长8.23%，终端收入占比提升至61.84%，渠道结构持续向终端服务转型。
新产品持续放量，研发管线推进顺利：DK185新一代角膜塑形镜销售收入占比由2025年的5.71%提升至26H1的16.27%；公司推出多种新产品，包括次抛包装的护理品、OEM近视光疗仪、复合控框架镜片等。
政策利好终端布局：2026年6月起，角膜塑形镜验配资质不再强制要求二级及以上医院，普通眼科诊所可开展验配业务，渠道下沉利好公司终端布局。
盈利预测调整：考虑到硬镜业务恢复仍需时间，公司2026-2028年归母净利润由5.57/6.08/6.60亿元调整为4.57/4.99/5.41亿元，对应PE分别为22/20/18X，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入（百万元）	1,814	1,861	1,894	2,058	2,247
同比（%）	4.40	2.62	1.78	8.63	9.21
归母净利润（百万元）	572.23	479.52	457.49	498.65	540.85
同比（%）	(14.16)	(16.20)	(4.59)	9.00	8.46
EPS-最新摊薄（元/股）	0.64	0.54	0.51	0.56	0.60
P/E（现价&最新摊薄）	17.25	20.59	21.58	19.80	18.26

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	11.04
一年最低/最高价（元）	10.19/18.67
市净率（倍）	1.97
流通A股市值（百万元）	7,380.18
总市值（百万元）	9,873.70

基础数据

指标	数据
每股净资产（元）	5.62
资产负债率（%）	11.25
总股本（百万股）	894.36
流通A股（百万股）	668.49

风险提示

角膜塑形镜销售恢复不及预期：若高端消费疲软或政策变化持续，硬镜收入可能继续承压。
市场竞争加剧：验配资质放开可能导致行业参与者增多，影响公司市场份额及盈利能力。
新品研发及推广不及预期：在研产品如阿托品滴眼液、DK185、巩膜镜等的进展存在不确定性。
商誉及资产减值风险：若并表企业经营不达预期，可能产生商誉减值，影响利润。

财务预测表（资产负债表）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产（百万元）	3,796	3,991	4,371	4,815
货币资金及交易性金融资产（百万元）	2,066	2,270	2,606	3,000
经营性应收款项（百万元）	324	328	354	385
存货（百万元）	172	196	208	221
合同资产（百万元）	0	0	0	0
其他流动资产（百万元）	1,233	1,198	1,203	1,208
非流动资产（百万元）	2,465	2,692	2,907	3,111
长期股权投资（百万元）	444	444	444	444
固定资产及使用权资产（百万元）	702	760	807	845
在建工程（百万元）	2	22	42	59
无形资产（百万元）	18	17	16	15
商誉（百万元）	884	1,034	1,184	1,334
长期待摊费用（百万元）	91	91	91	91
其他非流动资产（百万元）	324	323	323	323
资产总计（百万元）	6,261	6,683	7,279	7,926

财务预测表（利润表）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入（百万元）	1,861	1,894	2,058	2,247
营业成本（含金融类）（百万元）	513	587	624	664
税金及附加（百万元）	15	16	17	18
销售费用（百万元）	521	587	658	741
管理费用（百万元）	129	133	144	157
研发费用（百万元）	44	57	62	67
财务费用（百万元）	12	0	0	0
其他收益（百万元）	15	9	10	11
投资净收益（百万元）	79	85	93	101
营业利润（百万元）	650	613	659	715
利润总额（百万元）	643	605	651	707
净利润（百万元）	544	514	560	608
归母净利率（%）	25.77	24.15	24.23	24.07
毛利率（%）	72.46	68.99	69.69	70.44

财务预测表（现金流量表）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流（百万元）	730	545	577	626
投资活动现金流（百万元）	13	(251)	(242)	(233)
筹资活动现金流（百万元）	(657)	(91)	2	2
现金净增加额（百万元）	86	203	336	394
折旧和摊销（百万元）	191	102	114	127
资本开支（百万元）	(117)	(337)	(335)	(335)
营运资本变动（百万元）	(5)	4	(10)	(12)

重要财务与估值指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
每股净资产（元）	5.49	5.93	6.49	7.10
ROIC（%）	9.71	8.74	8.78	8.73
ROE-摊薄（%）	9.76	8.62	8.59	8.52
资产负债率（%）	13.61	12.32	11.79	11.33
P/E（现价&最新股本摊薄）	20.59	21.58	19.80	18.26
P/B（现价）	2.01	1.86	1.70	1.56