20250913-天风证券-源杰科技-688498.SH-半年业绩高增_CW新品和EML有望进一步带动业绩_3页_753kb

源杰科技（688498）半年报分析总结

业绩亮点

• 2025年上半年实现营收2.05亿元，同比增长71%；净利润4626万元，同比增长330%。
• 第二季度单季营收增长较快，环比增长43%，净利润同比增长14667%。
• 绩增长主要得益于数据中心业务大幅扩张，产品结构优化，尤其高毛利率数据中心收入同比增长1034%。

业务结构分析

• 数据中心及其他收入：1.05亿元，同比增长1034%。70mW CW激光器已实现量产，并向高速率EML产品扩展。
• 电信市场收入：稳定业务，毛利率达30%（同比提升5个百分点）。
• 技术布局：布局CPO、OIO等前沿方向，推出300mW高功率光源；25/50G PON光芯片已批量交付。

研发与激励措施

• 推出2025年限制性股票激励计划，覆盖600名员工，考核目标明确，绑定长期收入增长目标（2027年收入目标33.5亿元）。

投资评级与财务预测

• 维持“增持”评级，2025-2027年归母净利润预测分别为1.75亿元（原1.46亿元）、3.58亿元（原3.04亿元）、5.68亿元（原4.47亿元）。
• 目标价由缺失调整为未公布，当前股价373.71元，市盈率183倍（估值仍高）。

风险提示

• 下游投资不及预期；产品价格下跌风险；客户拓展不及预期；产品结构调整及潜在竞争风险。

财务数据摘要

• 毛利率：提升至53%-59%，净利润率逐步改善（2025年E预计27.81%）。
• 资产负债率低（5%以下），资产质量优良，现金流改善明显。

关键数据趋势

• 营收增速：2025年预计150.06%。
• 估值高企：当前PE183倍，但预测未来三年净利润增速快于市场。