公司点评报告·轻工行业总结
核心内容
公司发布2022年第三季度报告，整体业绩表现稳健，营收和净利润均实现同比增长。Q3营收为10.58亿元，同比增长18.52%；归母净利润为0.72亿元，同比增长0.86%。2022年前三季度累计营收24.89亿元，同比增长12.13%；归母净利润1.65亿元，同比增长4.06%。
主要观点
- 营收增长：公司整体营收保持稳健增长，Q3单季营收同比增长显著，显示公司运营效率和市场拓展能力。
- 毛利率下降：综合毛利率同比下降0.7个百分点至28.49%，主要由于木门产品收入占比提升以及大宗和境外渠道收入占比增加，这些渠道的毛利率相对较低。
- 净利率下滑：净利率同比下降0.52个百分点至6.49%，其中Q3单季净利率为6.75%，同比下降1.11个百分点，反映成本控制和盈利能力面临一定压力。
- 品类延伸表现突出：衣柜和木门作为公司拓展品类，Q3分别同比增长45.23%和73.23%，成为业绩增长的重要驱动力。
- 渠道结构优化：经销商渠道回暖，营收同比增长6.44%；大宗渠道增长显著，同比增长20.78%，受益于房地产竣工修复和政策支持；境外渠道也保持增长，同比增长31.36%。
- 投资建议：公司持续深化全品类、全渠道战略布局，未来成长空间广阔，预计2022-2024年基本每股收益分别为2.57元、3.22元、3.86元，对应PE分别为10X、8X、7X，维持“推荐”评级。
关键信息
营收与利润
| 指标 |
2022年前三季度 |
2022年Q3单季 |
| 营收（亿元） |
24.89 |
10.58 |
| 同比增长 |
12.13% |
18.52% |
| 归母净利润（亿元） |
1.65 |
0.72 |
| 同比增长 |
4.06% |
0.86% |
| 净利率 |
6.49% |
6.75% |
品类表现
| 产品 |
营收（亿元） |
同比增长 |
| 厨柜 |
16.63 |
1.01% |
| 衣柜 |
6.59 |
37.61% |
| 木门 |
1.02 |
101.65% |
渠道表现
| 渠道 |
营收（亿元） |
同比增长 |
| 经销商 |
12.58 |
6.44% |
| 直营 |
0.94 |
-23.42% |
| 大宗 |
9.08 |
20.78% |
| 境外 |
1.68 |
31.36% |
财务预测
| 年份 |
总营业收入（亿元） |
归母净利润（亿元） |
EPS（元/股） |
PE |
| 2022 |
39.90 |
3.96 |
2.57 |
10X |
| 2023 |
48.83 |
4.96 |
3.22 |
8X |
| 2024 |
58.94 |
5.96 |
3.86 |
7X |
财务比率
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
30.48% |
30.31% |
30.69% |
31.05% |
| 净利率 |
9.80% |
9.92% |
10.16% |
10.11% |
| ROE |
14.02% |
14.98% |
15.82% |
15.96% |
| ROIC |
10.70% |
11.96% |
12.77% |
13.27% |
| P/E |
11.74 |
10.03 |
8.00 |
6.66 |
| P/B |
1.65 |
1.50 |
1.26 |
1.06 |
| EV/EBITDA |
12.47 |
6.08 |
5.09 |
2.75 |
| PS |
1.15 |
0.99 |
0.81 |
0.67 |
风险提示
分析师信息
评级标准
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上
行业评级
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上
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