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市场风险测度与研判月报总结（2022年6月）

核心内容概述

本报告基于多组指标对2022年6月的市场风险进行了测度与研判，包括Alpha动量与反转策略、流动性风险指标、风险溢价、国债到期收益率与EP之差G、考夫曼自适应均线择时策略以及行业Alpha策略。综合分析认为，市场在2022年第二季度的第三个月仍处于宽幅震荡状态，短期存在上涨动力，但需警惕后续市场下行风险。

主要观点

1. Alpha动量与反转策略

• Alpha动量与反转策略是研判市场走势的重要工具。
• 当前动量跑赢基准，反转跑赢基准，但反转跑输动量，表明短期市场存在上涨动力。
• 从2021年以来，行业Alpha策略组合相对于沪深300的累计超额收益为 12.26%。

2. 风险溢价

• 风险溢价定义为：必要收益率 - 通胀 - 无风险收益。
• 2022年5月风险溢价为 3.77%，高于2012年以来的平均值 2.96%，表明市场处于风险适中区域。
• 从2012年开始，风险溢价持续为正，表明投资者整体上可以获得系统风险回报。
• 风险溢价高于 2% 时，股市处于底部区域；接近 0% 时，股市处于顶部区域。

3. 国债到期收益率与EP之差（G值）

• G值反映市场整体投资者的风险偏好，与股指呈正相关关系。
• G值底部区域为 -7~4，当前G值为 -5.31，仍处于较低区域，表明市场仍有上升空间。
• 上证指数与G值走势基本一致，进一步支持市场存在上涨动力。

4. 考夫曼自适应均线择时策略

• 考夫曼自适应均线是对传统MACD的改进，在市场震荡时反应慢，在趋势突破时反应快，能更准确地捕捉市场趋势。
• 当前沪深300指数仍处于做空区域，提示需警惕后续市场下跌风险。
• 最近一个月，单向买入策略超额收益率为 -1.87%，双向多空策略超额收益率为 -3.97%，表明市场仍偏弱。

5. 行业Alpha策略

• 行业Alpha策略基于滚动投资，每期选择与行业指数相关性高的30只个股进行投资。
• 实证结果显示，行业Alpha动量组合表现优于反转组合，尤其在短期（1个月）内表现最佳。
• 2021年以来，行业Alpha组合相对于沪深300的累计超额收益为 12.26%，最近一个月超额收益为 14.15%。

关键信息汇总

投资策略建议

• 当前市场处于宽幅震荡状态，预计2022年6月上证综指波动区间为 3080—3290点。
• 短期市场存在上涨动力，但需警惕市场下行风险。
• 综合来看，建议投资者关注市场支撑位与前期高点之间的震荡机会，采取谨慎的多空策略。

风险提示

• 市场环境变动风险：市场走势可能因外部因素发生重大变化。
• 模型失效风险：所用策略和指标在特定市场环境下可能失效。

分析师声明

• 报告由湘财证券研究所发布，分析师王宜忱具有证券投资咨询执业资格。
• 报告内容基于合法获取的信息，不构成买卖建议，仅供参考。

投资评级体系（以沪深300指数为基准）