20260827-西南证券-禾望电气-603063.SH-2026年半年报点评_传统业务稳健_数据中心电源打开新增长极_12页_1mb

报告摘要

禾望电气自2007年成立以来，深耕电能变换与控制领域十余年，2017年于上交所主板上市。公司已构建五大技术平台及四大产品平台，涵盖电力电子、电气传动、工业通信、新能源并网等核心技术，产品广泛应用于风电、光伏、储能、工业传动等多个领域。

公司目前在多个城市设有制造基地，并在全球30个地区设有服务基地，业务覆盖五大洲，是国内新能源领域具有较强竞争力的电气企业之一。公司股权结构较为集中，实际控制人为董事长韩玉，管理层多来自华为-艾默生体系，具备丰富的行业经验和资源。

2026年上半年，公司实现营收17.25亿元，同比下滑8.4%；归母净利润1.56亿元，同比下滑35.6%；扣非归母净利润1.24亿元，同比下滑45.5%。利润下滑主要由于股权激励费用及汇兑损益的影响。

2026年Q2，公司营收同比增长3.7%，环比增长100.7%；归母净利润同比下滑23.3%，环比增长105.9%；扣非归母净利润同比下滑35.4%，环比增长115.3%。整体来看，公司传统业务保持稳健发展，但受成本与费用影响，净利率有所下滑。

公司2026年上半年销售毛利率为37.9%，净利率为9.9%，分别同比变化1.2pp和-3.3pp。2026年Q2销售毛利率为36.5%，净利率为9.8%，分别环比变化-4.2pp和-0.1pp。

费用方面，公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为10.2%、6.5%和10.3%，同比分别变化1.4pp、2.8pp和1.5pp。管理费用的上升主要由于股权激励费用增加，研发费用则持续保持高位，为公司长期竞争力提供支持。

公司主营业务包括新能源电控业务、工程传动业务及其他业务。2026年，公司新能源电控业务收入预计增长9.4%，工程传动业务增长7.6%，其他业务增长20.0%。公司产品毛利率维持较高水平，成本控制能力较强。

公司积极拓展海外市场，在巴西、土耳其、韩国、越南、印度、荷兰等国家设立服务基地，海外业务持续增长。公司产品矩阵丰富，覆盖新能源、电能质量、电气传动三大领域，满足多行业需求。

公司积极把握数据中心电源技术迭代机会，依托在电源技术上的深厚积累，有望在下一代数据中心电源市场中占据先发优势，成为新的增长点。

根据预测，2026-2028年公司营业收入分别为4589.58亿元、5314.50亿元和6245.45亿元，年均增长率分别为10.12%、15.79%和17.52%。归母净利润分别为367.29亿元、483.17亿元和634.45亿元，年均增长率分别为31.55%和31.31%。

公司2026年PE为41倍，2027年PE为31倍，2028年PE为24倍，低于可比公司平均估值。公司估值相对合理，具备一定成长空间。

选取的四家可比公司2026年PE分别为55倍、33倍、23倍。禾望电气的PE相对较低，显示出一定的估值优势。

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