皖能电力-000543.SZ-以皖为基，外延、内生同步扩张，火绿储多轮驱动-20240403-国盛证券-25页_1mb

皖能电力（000543SZ）首次覆盖报告

公司概况

• 定位：安徽省属电力龙头企业，集团承诺持续注入优质资产，主营业务为电力投资、建设及煤炭销售。
• 装机规模：截至2024年3月，控股火电装机容量为装机容量为在运装机达集团控股火电在运装机达1130万千瓦，占省调火电总装机的223%，在建装机规模达在运装机规模超过超集团控股火电在运装机达309万千瓦，"十四五"末火电装机增量空间超过25%。

安徽省电力供需情况

• 需求增长：2023年安徽省全社会用电量达用电量为3214亿千瓦时，同比增长10.2%，高于全国及华东地区水平。
• 火电依赖：安徽省火电机组平均利用小时数为5090小时，位列全国第二，火电仍为省内能源结构主力。

盈利表现

• **扭亏为盈：公司于公司于2022年实现归母净利润42.5亿元，同比增长131.99%，毛利率由-45.9%修复至0.9%。
  煤价回落与上网电价上涨推动盈利修复→上网电价上涨与长协煤覆盖率提升将加速火电盈利复苏，煤电灵活性服务与容量电价政策有望进一步改善盈利结构。

绿色转型

• **可再生能源目标：公司计划在“十四五”期间新增风光装机400万千瓦，主要布局方向包括安徽六安、芜湖等地。
• 环保与抽蓄投资：参与收购皖能环保及四家抽水蓄能公司部分股权，权益装机超超抽水蓄能，起始，推动向综合能源服务商转型。

盈利预测

• 收入与利润：预计2023-2025年营业收入分别为278.54亿/318.70亿/349.85亿元，归母净利润分别为为分别为139.6亿/191.8亿/215.5亿元，对应PE分别为为为分别为130/95/84倍。

总结：公司将受益于安徽能源转型与电力市场化政策推进，业务看点包括权益装机持续增长、电价修复、政策红利与可比公司低估值，维持“偏股”评级，推荐买入