20260320-中邮证券-药康生物-688046.SH-主业增速稳健_国际化与创新战略成果持续兑现_4页_727kb

报告摘要

本报告对药康生物（688046）进行首次买入评级，基于其2025年业绩快报及未来三年的盈利预测，分析其业务增长、盈利能力、财务状况及投资价值。

业绩表现强劲：2025年公司实现营业收入7.93亿元，同比增长15.49%；归母净利润1.44亿元，同比增长31.49%；扣非净利润1.18亿元，同比增长55.80%。
海外业务增长显著：公司海外销售网络持续完善，覆盖北美、欧洲、亚太三大区域，Q3海外收入同比大幅增长63.97%，预计全年海外业务将继续保持高增长。
国内需求复苏：受益于行业景气度回升及下游客户研发投入增加，国内功能药效业务实现快速增长。
盈利能力提升：扣非净利润增速远超收入增速，主要由于新产能释放带来的规模效应及费用管控得当，期间费用率下降。毛利率持续提升，净利率稳步增长。
财务指标优化：资产总计和所有者权益均稳步增长，资产负债率维持在较低水平，流动比率保持稳定，显示公司具备良好的偿债能力和运营效率。
盈利预测乐观：预计2025-2027年收入分别为7.93/9.23/10.74亿元，归母净利润分别为1.44/1.71/2.02亿元，对应PE分别为43/36/31倍，未来三年增长潜力较大。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，预期个股相对基准指数涨幅在20%以上。

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	687	793	923	1074
归属母公司净利润	110	144	171	202
每股收益（元/股）	0.27	0.35	0.42	0.49
市盈率（P/E）	56.41	43.03	36.19	30.67
市净率（P/B）	2.90	2.75	2.58	2.39

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率	62.0%	63.3%	65.4%	66.3%
净利率	16.0%	18.2%	18.5%	18.8%
ROE	5.1%	6.4%	7.1%	7.8%
ROIC	4.8%	6.0%	6.7%	7.4%
资产负债率	17.0%	25.1%	25.4%	26.1%
流动比率	4.61	2.92	2.98	3.00