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迎驾贡酒2021年度业绩总结与展望

核心内容概述

迎驾贡酒于2021年实现营收45.8亿元，同比增长32.6%，归母净利润13.8亿元，同比增长44.7%。其中，第四季度营收14.0亿元，同比增长14.3%，但归母净利润4.2亿元，同比略有下降，主要因年末主动控制发货节奏及加大广告费用投入。公司通过“233”发展战略，推动产品结构升级，洞藏系列表现尤为突出，成为业绩增长的核心驱动力。

主要观点

• 产品结构升级：洞藏系列在2021年进入势能加速释放期，洞6/9全面普销，洞16/20爆发式增长，推动净利率提升2.5个百分点至30.2%，盈利能力增强。
• 市场布局与渠道拓展：公司重点打造学习型销售队伍，通过深挖酒店、宴席渠道，提升渠道力。2021年在合肥、六安等地市场热度上升，淮北、蚌埠等地市场持续向好。
• 春节动销超预期：2022年春节期间安徽市场未受疫情影响，消费热度显著提升，洞藏系列动销超预期，部分市场出现缺货现象，预计22Q1将实现开门红。
• 区域扩张推进：公司将在皖北市场加大培育力度，并复制合肥市场成功经验至芜湖、安庆等皖南市场，进一步扩大市场份额。
• 盈利预测与投资建议：预计2021-2023年EPS分别为1.72元、2.42元、3.10元，对应PE分别为34倍、25倍、19倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年达45.7684亿元，同比增长32.58%；预计2022年增长25.94%，2023年增长20.09%。
• 归母净利润：2021年为13.7997亿元，同比增长44.74%；预计2022年增长40.19%，2023年增长28.26%。
• 净利率：2021年提升至30.22%，预计2022年达33.65%，2023年达35.95%。
• ROE：2021年为23.54%，预计2022年达28.31%，2023年达31.16%。
• PE与PB：2021年PE为34.40倍，PB为8.11倍；预计2022年PE为24.54倍，PB为6.96倍；2023年PE为19.13倍，PB为5.97倍。

财务预测与估值

财务分析指标

风险提示

• 经济大幅下滑风险
• 新冠疫情反复风险

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

附注

本报告由西南证券研究发展中心发布，分析师朱会振，联系方式：023-63786049 / zhz@swsc.com.cn。