20230816-东海证券-7月社零报告专题_底部向上_必选稳_可选政策催化多点弹性_26页_4mb

报告摘要

总结：7月社零及消费市场分析

整体社零表现：2023年7月社零同比增长25%，环比增长放缓0.6个百分点，低于预期，并对2019年CAGR（复合增长率）环比下降9个百分点。整体消费呈现弱复苏，结构上，必选品类稳健增长，餐饮恢复驱动整体贡献，但可选和商品零售环比放缓。线上线下分化，线上回落受基数效应影响，线下增长乏力。
分品类表现：餐饮恢复速度较快，同比增速高；必选品类唯一实现正增长，略有提速，受大众消费支撑；可选品类增速明显放缓，体育娱乐弹性较大，家具汽车受政策催化表现较好。必选恢复稳健，可选和地产后周期类恢复相对较弱。
价格表现：CPI同比负增长（-0.3%），核心CPI回升，PPI-CPI剪刀差收窄，显示消费需求回升。食品价格拖累（猪肉、鲜菜价格下降），服务价格上涨明显，暑期消费和政策释放核心CPI回暖动能，预计8月CPI有所回升。
就业情况：7月城镇失业率为5.3%，环比小幅上升，但处于低位。青年失业率高位，待业压力未缓解，农民工就业略有改善。CPI负增长可能影响消费需求。
居民收入与支出：上半年居民人均收入同比增长6.5%，消费支出同比增长7.6%，消费意愿恢复态势明显。收入-支出剪刀差下降，显示消费信心回升，预计继续受益于经济复苏。
投资建议：消费仍将弱复苏向好，但马太效应显著。建议关注白酒股（如贵州茅台、山西汾酒等），受益于板块去库存和稳价；其次，零食龙头、速冻预制菜和乳制品公司机会多（如盐津铺子、安井食品等）。
风险提示：政策变动可能影响整体消费；食品安全问题对行业影响大；竞争加剧和消费需求不确定性是主要风险。