钢铁行业：环保高压下的钢铁，去产能、弱化供给弹性促供需紧平衡，建议持续关注行业周期性削弱背景下估值修复机会-20180713-广发证券-49页-2mb

环保高压下的钢铁行业分析总结

核心内容概述

本文主要分析了2018年我国钢铁行业在环保政策高压下的去产能趋势、环保投资增加对产能退出的影响，以及环保限产对产量的抑制作用。同时，文章指出环保政策的推进将促使钢铁行业供需关系趋于紧平衡，并在行业周期性削弱的背景下，带来估值修复机会。

主要观点

1. 环保攻坚与蓝天保卫战

• 2018年是打好污染防治攻坚战的关键年份，钢铁行业作为大气污染的主要来源，成为治理重点。
• 国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，明确到2020年大幅减少主要大气污染物排放，改善空气质量。
• 环保政策要求钢铁企业进行超低排放改造，提升环保标准。

2. 环保加速去产能

• 重点淘汰1000m³以下高炉、100吨以下转炉和130平方米以下烧结机，推动行业结构优化。
• 河北省和唐山市作为重点区域，计划在2020年前压减钢铁产能约4042万吨，炼铁产能约4522万吨，确保钢铁产能控制在2亿吨以内。
• 通过“435211”工程和“两减两降四提高”方案，河北将推进钢铁行业整合，提升集中度和装备水平。

3. 环保限产与产量抑制

• 采暖季和非采暖季均实施限产政策，河北、唐山等地区钢铁企业开工率明显下降。
• 动态环保排名靠后、超低排放改造等政策导致部分企业被迫停产或限产，抑制产量释放。
• 环保改造周期较长，部分企业难以按时完成，可能面临更大压力。

4. 环保投资与吨钢成本

• 全流程超低排放改造吨钢环保投资成本约为319.83元至649.35元不等，推动环保落后产能退出。
• 河北省环保厅发布的超低排放标准要求新建企业严格执行，推动行业环保水平提升。

5. 环保政策对行业周期的影响

• 环保政策导致钢铁行业供给弹性减弱，供需趋于紧平衡。
• 在环保压力下，行业盈利周期形态出现偏态正向倾斜，盈利波动率低于经济周期。
• 钢铁行业有望在周期性削弱背景下实现估值修复。

关键信息

环保政策实施背景

• 中央经济工作会议指出，今后三年重点打好污染防治攻坚战，尤其是蓝天保卫战。
• 2018年6月国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，明确环保目标和时间节点。

环保政策实施重点

• 淘汰落后产能：如1000m³以下高炉、100吨以下转炉、130平方米以下烧结机等。
• 超低排放改造：涵盖钢铁生产全流程，要求颗粒物、二氧化硫、氮氧化物排放浓度大幅下降。
• 环保税与排污许可证：环保税税额标准大幅提高，排污许可证制度加强执法刚性，推动企业合规排放。

环保政策执行效果

• 河北省在2018-2020年计划淘汰大量钢铁产能，推动行业集中度提升至90%以上。
• 环保政策对产量形成抑制，特别是在采暖季和非采暖季，部分企业被迫限产或停产。

环保投资对行业的影响

• 环保投资增加倒逼落后产能退出，促进行业结构优化。
• 企业需进行环保设备升级，投资成本高，对环保先进企业有利。

估值修复机会

• 在环保压力下，钢铁行业供给端收缩，供需趋于紧平衡。
• 行业盈利周期形态出现偏态正向倾斜，盈利波动率下降，有利于估值修复。
• 可持续关注环保政策推进带来的行业周期性机会。

环保政策对行业的影响分析

环保限产对产量的影响

• 采暖季限产：河北高炉开工率显著下降，唐山钢厂在产产能减少。
• 非采暖季限产：部分城市如邯郸、唐山等实施差别化管控，限产比例较高。

超低排放改造对产能的影响

• 改造周期较长，部分企业难以按时完成，可能导致大规模停产。
• 改造成本高，环保落后企业将加速退出市场，优化行业结构。

环保政策对盈利的影响

• 环保成本上升，推动行业盈利中枢维持或抬升。
• 环保压力下，行业盈利波动率弱于经济周期，具备长期韧性。

风险提示

1. 宏观经济大幅波动
2. 环保标准修订进度不达预期
3. 环保政策落地及效果不达预期
4. 原料端环保压力强于成品端侵蚀利润

行业投资逻辑

• 环保政策推动钢铁行业供给收缩，形成供需紧平衡。
• 行业集中度提升、装备升级、中高端产品比重增加，综合竞争力提升。
• 环保成本增加，环保落后企业退出，环保先进企业相对受益。
• 估值修复机会显现，建议关注钢铁行业在环保周期下的投资价值。

附录信息

环保税标准

• 大气和水污染物税额上限为基准税额的10倍，部分污染物税额提升1倍。
• 北方和华东地区环保税税额较高，体现对污染企业的导向性。

排污许可证制度

• 排污许可证制度明确环保要求，未持证企业将被责令停排。
• 2017年底完成“2+26”城市、长三角、珠三角区域的排污许可证核发，覆盖全国53.87%的钢材产量。

总结

环保政策对钢铁行业形成持续高压，推动去产能、环保升级及限产措施，使行业供需关系趋于紧平衡。环保投资增加促使落后产能退出，提升行业集中度与环保水平，同时抑制产量释放。在行业周期性削弱的背景下，钢铁企业盈利波动率下降，具备长期韧性，估值修复机会显现。建议持续关注环保政策推进对钢铁行业的影响及投资机会。