互联网传媒行业：OpenAI正式发布o1模型，中秋档票房遇冷-240917-广发证券-22页_999kb

报告摘要

互联网传媒行业总结

核心内容

本周（9月9日-9月13日），中信传媒板块下降2.08%，跑赢上证综指0.15个百分点。A股传媒板块行情继续回调，主要由于业绩期后市场未形成基本面边际改善的预期，同时AI等方向短期缺少强催化，未能有效提振板块风险偏好。部分小微盘股受到华为新品发布影响有所反弹。

主要观点

互联网行业：互联网公司下半年业绩展望受消费疲弱和宏观拖累，部分业态收入增长压力较大。但公司持续通过效率提升释放经营杠杆。建议关注腾讯控股、美团、快手、哔哩哔哩、泡泡玛特、腾讯音乐、云音乐等。
影视院线：2024年中秋档票房表现冷淡，全国票房为2.82亿元，低于2023年同期。档期内共上映13部新片，票房前三为《野孩子》、《一雪前耻》、《出走的决心》。建议关注国庆档影片供给端修复情况。
AI行业：OpenAI正式发布o1模型（即“草莓”），具备强悍的通用推理能力，能够执行复杂推理任务。其表现明显优于GPT-4o，尤其在编程、数学、数据分析方面。国内网信办发布《人工智能生成合成内容标识办法（征求意见稿）》，要求AI生成内容添加显式标识。

关键信息

投资建议：
- 互联网：关注腾讯控股、美团、快手、哔哩哔哩、泡泡玛特、腾讯音乐、云音乐。
- 游戏：关注恺英网络、神州泰岳、三七互娱、吉比特等。
- 营销：推荐分众传媒，其业绩韧性强，高分红。
- 长视频：关注芒果超媒和爱奇艺。
- 在线招聘：关注BOSS直聘。
- 在线出行：关注滴滴出行、满帮集团。
- 线下娱乐：关注华立科技。
- 文旅：关注电广传媒。
- 出版：关注凤凰传媒、中南传媒、山东出版、皖新传媒、南方传媒。
- 其他：关注业绩复苏的粉笔、高途集团等。
重点公司表现：
- 美团-W：24Q2营收822.51亿元，同增21.02%；NonGAAP净利润136.06亿元，同增16.54%。预计24-25年收入分别为3363亿元、3877亿元。
- 腾讯控股：24Q2收入1611亿元，同增8%，NonGAAP归母净利润573亿元，同增53%。预计24-25年收入分别为6587亿元、7150亿元。
- 哔哩哔哩：24Q2收入61.27亿元，同增16%；NonGAAP归母净利润-2.72亿元，同比收窄72%。预计24-25年收入分别为268亿元、306亿元。
- 三七互娱：24Q2收入44.82亿元，同增12.16%；NonGAAP归母净利润6.59亿元，同增14.35%。预计24-26年归母净利润分别为25.92亿元、28.71亿元、30.03亿元。
- 分众传媒：24H1营收59.67亿元，同增8.17%；归母净利润24.93亿元，同增11.74%。预计24-25年营收分别为126.12亿元、133.41亿元。

风险提示

系统性风险：宏观经济放缓、居民收入增速放缓可能抑制传媒板块需求。
监管风险：政策监管趋严可能对行业造成负面影响，需持续关注政策动向。
技术性风险：游戏公司受版号发放、产品研发周期影响，储备产品可能延迟或取消，影响业绩。

总结

本周传媒板块整体表现承压，主要受到业绩预期和AI技术催化不足影响。但部分小微盘股因华为新品发布有所反弹。AI领域迎来重要进展，OpenAI发布o1模型，国内监管政策亦逐步出台。投资建议聚焦于具备业绩复苏潜力和产品储备的公司，同时关注行业龙头的价值修复及政策变化对市场的影响。风险提示涵盖宏观经济、监管政策和技术发展等多方面，建议投资者密切关注。

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