20240319-国联证券-万华化学-600309.SH-全年净利同比增长_新产能助力长期成长_3页_307kb

公司年报点评：万华化学（600309）

核心业务动态：

• 业绩亮点：2023年公司营收、归母净利润、扣非净利润同比大幅增长，分别实现营业收入17536亿元（+592%）、归母净利润1682亿元（+359%）、扣非归母净利润1644亿元（+406%）。
• 季度表现：2023Q4营收4281亿元（+218%），环比略有下滑，但净利润同比增速达567%，环比降幅5%。

增长驱动因素：

1. 产销增加与成本优化

   • MDI/TDI销量因新产能释放增加，但价格同比下降（MDI均价158万元/吨，同比降82%）。
   • 生产成本随能源及化工原料价格下降，共同推动盈利提升。

2. 产能扩张与战略布局

   • 截至2024年3月，MDI/TDI价格处于历史低位，未来海外需求回暖及供给优化有望提振产品景气度。
   • 在建工程规模庞大（2023年末4766亿元），聚氨酯、石化、新材料板块均有新项目落地。

股东回报与治理：

• 公司制定新三年分红规划（2024-2026年），承诺每年现金分红不低于可分配利润的30%，强化长期投资者回报。

投资评级与预测：

• 盈利预测：预计2024-2026年营收年复合增长率17%，归母净利润年复合增速9%。
• 估值：给予2024年15倍PE，目标价993元，维持“买入”评级。
• 关键指标：当前PE 15倍，PB 32倍，EV/EBITDA 123倍。

风险提示：

• MDI/原油价格波动、在建项目进度风险、核心技术泄密、海外贸易政策及安全生产风险。