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社融增速超预期，信贷大幅增加是主因

——国信期货宏观周报总结

一、核心内容概述

2021年7月9日，中国人民银行发布了6月份金融数据，显示社融增速超预期，信贷规模大幅增加为主要驱动因素。同时，M2增速回升，但M1增速下降，反映市场流动性变化。此外，高频宏观数据表明中上游行业库存与价格走势分化，下游房地产与土地市场有所疲软，农产品和食品价格企稳，国际大宗商品价格小幅波动。

二、主要观点与关键信息

1. 社融增速超预期

• 社融新增规模：6月社融规模增量为3.67万亿元，同比多增2008亿元，超市场预期。
• 人民币贷款：新增2.32万亿元，同比多增4153亿元，显示信贷需求强劲。
• 政府与企业债券：政府债券和企业债券融资规模基本与去年持平，对社融拖累减弱。
• 非标融资收缩：委托贷款、信托贷款及未贴现银行承兑汇票同比多减2594亿元，表明非标融资持续压降。

2. 信贷大幅超预期

• 新增人民币贷款：6月末新增2.12万亿元，同比多增3100亿元，明显超预期。
• 票据融资改善：新增票据融资2700亿元，同比多增4851亿元，是信贷增长的重要支撑。
• 分部门贷款：
  • 企业中长期贷款：新增8367亿元，同比多增1019亿元，反映制造业融资需求强劲。
  • 居民贷款：新增8685亿元，其中短期贷款同比增加100亿元，中长期贷款同比减少1193亿元，显示消费回暖但房产消费受抑制。

3. M2与M1走势分化

• M2增速回升：6月末M2同比增长8.6%，较前值8.3%有所回升，主要因存款结构优化。
• M1增速下降：M1同比增长5.5%，较前值6.1%下降，反映居民存款向企业转移放缓。

4. 高频宏观数据

• 国内流动性：当周央行净回笼2500亿元，显示流动性有所收紧。
• 中上游数据：
  • 铁矿石库存：小幅回升。
  • 玻璃与水泥价格：玻璃稳中有升，水泥价格持续下降。
• 下游数据：
  • 房地产市场：30大中城市商品房成交套数和可售面积小幅下降。
  • 土地市场：100大中城市土地供应数量、面积及挂牌均价均小幅下降。
• 农产品与食品价格：农产品和菜篮子价格批发指数企稳回升，猪肉价格小幅下降，牛肉、羊肉价格企稳。
• 国际数据：
  • 运费指数：波罗的海干散货、好望角运费指数小幅回落。
  • 美国金融压力指数：小幅回升。
  • 大宗商品价格：美元指数、黄金价格小幅回升，原油价格高位回落。

5. 期货市场概览

• 全球外汇及大宗商品数据：
  • 美元指数：92.61，周涨0.56%
  • SP500：4,352.75，周跌0.17%
  • 黄金：1,822.8，周涨0.85%
  • 原油（NYMEX）：71.31，周跌4.36%
  • 布油（IPE）：73.13，周跌3.20%
• 外汇汇率：USD/CNY为6.47，周涨0.12%
• 利率：Shibor O/N为2.12%，周涨1.70%；Shibor 1W为2.20%，周涨2.30%
• 美债收益率：US Bond 10Y为1.31%，周跌4.38%

三、总结

6月份社融增速超预期，主要得益于信贷规模的大幅增加，尤其是票据融资的显著改善。企业部门中长期贷款增长表明制造业融资需求强劲，而居民部门贷款增长则显示消费有所回暖，但房产消费受到抑制。M2增速回升，M1增速下降，反映市场流动性变化。高频数据方面，中上游行业库存与价格走势分化，下游房地产与土地市场表现疲软，农产品和食品价格企稳。国际市场上，美元指数、黄金价格回升，原油价格高位回落，美国金融压力指数小幅上升。整体来看，信贷扩张对社融形成有力支撑，但非标融资收缩和M1下降提示市场流动性仍需关注。