20251201-浙商证券-2026年度投资策略_中枢抬升_价值优先_48页_1mb

煤炭行业投资策略与分析摘要

2025年回顾

• 供给：产量前高后低，增速转负，1-10月同比增长1.5%；进口煤同比减少11%，单月降幅自3月起扩大；疆煤外运同比增长6.4%。
• 需求：化工用煤增速最快（+10.9%），钢铁和建材用煤小幅下降，电力用煤负增长；全年消费量预计49亿吨。
• 价格：动力煤、炼焦煤、无烟煤经历V型反转，11月价格达到年内高点；长协价格整体平稳，秦港Q5500煤价均价693元/吨至700元/吨区间。

2026年展望

• 政策：产能置换政策持续执行，严格限超产，保障煤炭安全兜底；保供稳价政策常态化。
• 市场：供需决定库存与价格，社会库存预计介于2024-2025年水平，煤价中枢有望上移。
• 预测：2026年煤炭消费量49.5亿吨（+1%），产量48.7亿吨（+0.6%）；动力煤均价800-850元/吨，炼焦煤均价1500-1700元/吨。
• 投资方向：关注高股息公司（中国神华、陕西煤业等）以及破净破产弹性标的（金能科技、山西焦化等）。

风险提示

• 海外经济放缓、煤炭产能超预期释放、新能源替代加速、安全事故、政策不确定性。

投资建议

维持行业“看好”评级，重点布局两条主线：一是高股息稳定标的核心公司（中国神华、陕西煤业、中煤能源等）；二是困境反转弹性标的（金能科技、山西焦化、恒源煤电等）。