北交所新股申购报告：力王股份（831627.BJ），锌锰电池稳步增长，锂离子电池开拓第二曲线-20230829-开源证券-28页_1017kb

报告摘要

力王股份（831627.BJ）研究报告总结

核心内容概览

力王股份是一家专注于环保碱性锌锰电池、环保碳性锌锰电池和锂离子电池研发、生产与销售的高新技术企业，成立于2001年，拥有自主品牌“Kendal”。公司产品广泛应用于电动玩具、智能家居、医疗器械、户外设备、电子烟等多个领域。2023年H1公司实现营业收入2.94亿元，同比增长22.44%，归母净利润达1962.44万元，同比增长17.13%。公司主要销售模式为OEM，自有品牌销售占比较小，但毛利率更高。

主要观点

锌锰电池业务：公司以碱性锌锰电池为主力产品，占2023H1主营收入的60.09%，产品性能指标超过IEC标准及国家标准50%以上，具备较强竞争力。
锂离子电池业务：锂离子电池主要应用于电子烟领域，2023H1主营收入占比为21.68%，收入增长迅速，但毛利率较低。
市场增长：全球碱性锌锰电池市场规模预计2028年将达108.6亿美元，2021-2028年复合增长率4.9%；锂离子电池市场保持快速增长，预计2025年全球市场需求将达944亿美元。
客户结构：公司客户集中度较低，2022年前五大客户收入占比为22.85%，主要客户包括汉清达、格林韵达、爱卓依、东灏兴等。
募投项目：公司拟募集14097.85万元，用于环保碱性锌锰电池产能扩建及智能化改造，目标年产能达5.83亿只。
财务表现：公司营收持续增长，但毛利率受原材料价格上涨影响有所下滑，2023H1毛利率为15.54%，净利率为6.68%。
风险提示：原材料价格波动、应收账款余额较大、新股破发等风险需关注。

关键信息

公司概况

成立时间：2001年
主要产品：环保碱性锌锰电池、环保碳性锌锰电池、锂离子电池
自主品牌：“Kendal”
控股股东：李维海和王红旗，合计持股80.92%
市场应用：电动玩具、智能家居、医疗器械、户外设备、电子烟等
产能情况：2022年碱性电池年产能7.7亿只，碳性电池年产能7.5亿只，锂离子电池年产能3159.6万只

业务解析

碱性锌锰电池：为主要收入来源，2020-2023H1收入占比分别为56.04%、57.38%、55.19%、60.09%
碳性锌锰电池：收入占比逐年下降，2020-2023H1分别为26.35%、19.48%、18.90%、17.18%
锂离子电池：收入占比逐年上升，2020-2023H1分别为14.42%、21.16%、24.42%、21.68%
销售模式：OEM为主，自有品牌为辅，OEM销售占比达77.01%（2022年）
毛利率对比：自有品牌毛利率高于OEM模式，2020-2022年分别为30.63%、20.13%、14.08%与25.55%、17.86%、12.98%

商业模式

收入来源：65%以上来自境内，境外收入占比较小
客户集中度：2022年前五大客户收入占比22.85%，客户集中度较低
销售方式：直销，通过展会、电话、邮件、网络平台推广

产品优势

认证体系：通过ISO9001:2015、ISO14001:2015等质量与环境管理体系认证
专利数量：截至2022年，公司拥有专利52项，其中锌锰电池27项，锂离子电池25项
行业地位：参与制定4项行业标准，是中国电池行业协会副理事长单位
产品性能：碱性电池主要性能指标超过IEC标准及国家标准50%以上，碳性电池性能指标也显著优于IEC标准

在手订单

订单金额：2022年末在手订单金额为9558.53万元
订单结构：碱性电池、碳性电池、锂电池在手订单金额分别为5109.37万元、1353.85万元、3095.3万元
订单数量：14979.61万只，其中碱性电池占比最大

募投项目

项目内容：环保碱性锌锰电池扩建及智能化改造、研发中心建设、补充流动资金
投资总额：25,650.97万元
募集资金使用：14,097.85万元，主要用于环保碱性锌锰电池产能扩建及智能化改造
新增产能：LR03和LR6环保碱性电池年产能将扩至5.83亿只

财务数据

营收规模：2023H1实现营业收入2.94亿元，同比增长22.44%
毛利率：2023H1毛利率为15.54%，与2022年基本持平，分产品毛利率分别为18.42%（碱性电池）、14.11%（碳性电池）、4.29%（锂离子电池）
净利率：2023H1净利率为6.68%
费用率：2023H1期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为7.43%、1.45%、3.47%、2.95%、-0.44%