20260813-山西证券-裕元集团-00551.HK-2026Q2制造业务出货量跌幅收窄_盈利能力环比下滑_5页_397kb

裕元集团（00551.HK）总结

核心内容概述

裕元集团（00551.HK）是一家以制造鞋履为主的公司，其业务涵盖生产与零售。2026年上半年，公司面临制造业务承压与零售业务稳步改善的双重挑战。尽管制造业务盈利能力下滑，但零售业务通过优化门店运营与库存管理，实现利润增长。分析师维持“买入-A”评级，同时对盈利预测进行了下调。

公司市场表现

• 收盘价：13.640 港元/股
• 年内最高/最低：19.100/12.150 港元/股
• 流通股/总股本：16.05 亿股
• 流通股市值/总市值：218.86 亿港元
• PE 值（2026-2028）：12.3 / 10.1 / 8.7 倍

公司经营情况

制造业务表现

• 2026H1 收入：26.66 亿美元，同比下降 4.7%
• 出货量：1.19 亿双，同比下降 6.4%
• 销售均价：20.95 美元/双，同比增长 1.6%
• 产能利用率：91%，同比下滑 2pct
• 毛利率：14.3%，同比下降 3.4pct
• 归母净利润：4976.8 万美元，同比下降 67.9%
• 经营利润率：2.2%，同比下降 3.7pct

零售业务表现

• 2026H1 收入：89.65 亿元，同比下降 2.1%
• 门店数量：中国大陆直营门店 3110 家，较年初减少 200 家
• 零售毛利率：33.9%，同比提升 0.4pct
• 零售经营利润率：3.9%，同比提升 0.8pct
• 归母净利润：2.44 亿元，同比增长 29.8%
• 归母净利润率：2.7%，同比提升 0.6pct

投资建议与盈利预测

• 盈利预测（亿美元）：
  • 2026E：营业收入 78.05，净利润 2.26
  • 2027E：营业收入 81.95，净利润 2.76
  • 2028E：营业收入 85.23，净利润 3.21
• 净利润增长率：-40.6% / 22.2% / 16.1%
• PE 值：12.3 / 10.1 / 8.7 倍
• 评级：买入-A（维持）

风险提示

• 制造业务订单需求不足
• 产能爬坡不及预期
• 国内消费恢复不及预期
• 汇率大幅波动

财务数据与估值

营业收入（百万元）

归母净利润（百万元）

毛利率（%）

净利率（%）

ROE（%）

P/E 值

EV/EBITDA

财务报表预测

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

每股指标（元）

投资评级说明

• 买入-A：预计涨幅领先相对基准指数 15% 以上

• 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15% 之间

• 中性：预计涨幅介于 -5% 至 5% 之间

• 减持：预计涨幅介于 -5% 至 -15% 之间

• 卖出：预计涨幅落后相对基准指数 -15% 以上

• 行业评级：

  • 领先大市：预计涨幅超越基准指数 10% 以上
  • 同步大市：预计涨幅介于 -10% 至 10% 之间
  • 落后大市：预计涨幅落后基准指数 -10% 以上

• 风险评级：

  • A：预计波动率小于等于基准指数
  • B：预计波动率大于基准指数

分析师承诺与免责条款

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