20151223-首创证券-2016年度宏观专题报告_寻找低利率下的投资机会_25页_1mb

低利率下的投资机会分析总结

核心内容

本报告分析了2015年国际金融危机后全球经济及中国国内经济的状况，指出在低增长与低利率并存的背景下，各国经济面临复苏困境，同时探讨了在这样的环境中，如何寻找投资机会。

主要观点

国际经济环境

• 低增长与低利率并存：国际金融危机后，主要发达国家陷入低增长周期，普遍采取量化宽松政策，导致全球利率处于洼地。
• 需求见底、债务见顶：发达国家国内需求逐步触底回升，但债务负担依然沉重，资产负债表修复尚未完成。
• 投资复苏曲折：各国投资复苏反复，受信贷修复周期和缺乏新增长点影响，难以持续。
• 外贸增长停滞：全球贸易因经济低迷和贸易保护主义升温而陷入停滞，衰退式顺差难以持续。

国内经济环境

• 经济“慢牛”趋势：2015年是国内经济加速转型的一年，经济增速微幅下滑，预计2016年仍将延续。
• 消费稳步复苏：消费成为国内需求中的稳定部分，但消费升级仍面临挑战。
• 投资持续下行：国内投资受产业转型影响，下行趋势明显，但部分领域显露积极迹象。
• 人民币贬值预期增强：中美利差收窄，人民币进入贬值通道，资本外流趋势形成。

关键信息

国际投资机会

• 符合新经济方向的行业：高端制造业、医疗卫生及环保行业等将迎来中长期投资机遇。
• 传统产业的新生：部分传统产业因政策支持和结构调整而获得新生，具备较强的生命力和生存基础。

国内投资前景

• 固定资产投资：缺乏强劲推力，但部分基建领域有望受益于政策支持，如棚户区改造、地下管廊建设等。
• 跨境投资：一带一路战略推动资本“走出去”，涉及设备、原材料供应、工程设计与施工等领域。
• 资本市场投资：新旧并行，估值为重，传统行业领军企业因其较低估值和稳定现金流，成为未来投资标的。

政策与利率环境

国外政策

• 量化宽松政策：发达国家普遍实施量化宽松政策，以释放流动性、压低资产价格，拉动实体经济回暖。
• 利率趋势：主要发达国家维持低利率甚至负利率，美国、欧元区、日本等均处于宽松货币政策周期中。

国内政策

• 货币政策宽松：2015年央行实施多次降息与降准，标志着国内利率下行周期开启。
• 财政政策支持：财政赤字扩大，政府加大基建投资力度，推动经济增长。

利率与资本流动

• 中美利差收窄：人民币国际化进程加快，推动资本外流趋势形成。
• 人民币贬值预期增强：资本外流与人民币贬值压力并存，市场对人民币的贬值预期持续升温。
• 资本流动影响：国际资本回流成熟经济体，新兴市场面临资金流出压力。

投资建议

• 股票投资评级：根据相对沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性和减持四个等级。
• 行业投资评级：分为看好、中性和看淡三个等级，分别对应行业超越、持平和弱于整体市场表现。

总结

在低利率环境下，全球及中国经济均面临复苏难题，但投资机会依然存在。国际上，符合新经济方向及国际产能合作政策的行业将受益；国内方面，基础设施、环保、高端制造业等领域有望迎来政策红利。同时，人民币贬值预期增强，资本外流趋势明显，跨境投资成为重要方向。投资者应关注估值合理、具备成长性和稳定性的行业及企业，以应对当前经济转型期的挑战。