20240315-国元国际控股-裕元集团-00551.HK-补库逻辑下景气度向好_看好经营杠杆持续释放_5页_568kb

裕元集团（0551HK）的业绩点评报告聚焦2023年第四季度和全年表现，并展望未来。报告指出，23Q4制造产能利用率环比提升6个百分点至85%，GPM和OPM环比分别增长35pp和52pp，达到近5年单季新高，尽管鞋履出货量下降50%。全年产能利用率同比下降8个百分点至79%，但GPM和OPM同比改善，分别为192%和583%，显示成本管控和经营杠杆效益。制造业务收入23年下降18%，主要受降出口影响，但融资成本拖累导致股东溢利减少20%。展望2024年，预计鞋履量增长中低单位数，但由于高基数ASP可能承压；宝胜零售将优化折扣和库存，目标GPM和OPM提升1pp，未来三年利润率年增1pp至7%。公司23年派息率约70%，股息率约8%，产能利用率数据表明行业拐点出现，台股数据支持转正趋势。主要风险包括需求复苏慢于预期和外部因素波动。