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浙商早知道总结（2022年10月27日）

一、核心观点

1.1 债券市场专题研究：结构分化下的数据博弈点——9月经济数据

• 领域：固收
• 核心观点：在各项动能均衡修复的情况下，长端收益率不会明显调整，当前久期策略仍有空间和切换时间。
• 市场看法：预计Q4 GDP增速为4.1%，基建和制造业投资维持高增，地产投资拖累放缓，消费受疫情扰动影响弱化，出口回落为风险点但对经济主线影响不大。
• 观点变化：持平
• 驱动因素：9月经济数据发布
• 与市场差异：从对长端利率的冲击程度来看，地产大幅修复>消费大幅修复>基建和制造业大幅高增>各动能项均衡弱修复。前三种可能性出现的概率较低。

1.2 债券市场专题研究：思与辩：贬值周期视角下的利率走势——汇率专题报告

• 领域：固收
• 核心观点：短期汇率贬值不足以成为债市交易主线，中长期汇率与利率的相关性不强。
• 市场看法：贬值可能推动汇率上升或下降
• 观点变化：短期汇率贬值不足以成为主线，但若后续增量信息有限，阶段性破“锚”的汇率（约7.2%附近）可能抬升利率。基本面未改善前，10年国债利率以震荡为主。
• 驱动因素：汇率理论机制研究和周期复盘
• 与市场差异：短期汇率通过资本与金融账户对利率有影响，但央行工具箱丰富背景下不足以成为债市交易主线；长期来看，利率与汇率相关性不强。

二、重要点评

2.1 微光股份（002801）2022年三季度业绩点评

• 主要事件：

  • 2022年前三季度公司营收9.33亿元，同比增长17.42%；归母净利润2.49亿元，同比增长47.23%。
  • 第三季度营收2.79亿元，同比增长3.45%；归母净利润8667.18万元，同比增长31.28%。

• 简要点评：

  • 产品结构持续优化，ECM电机销售占比提升。
  • 原材料价格回落、汇兑损益及成本费用管控有效，业绩增速高于收入增速。
  • 拟对优时安增资4000万元，持股比例增至52%，优时安成为控股子公司，磷酸铁锂项目处于试生产阶段。

• 盈利预测与估值：

  • 2022-2024年归母净利润预测分别为3.45亿元、4.65亿元、5.87亿元，对应EPS分别为1.50元、2.02元、2.56元。
  • 当前PE分别为19倍、14倍、11倍，维持“买入”评级。

• 投资机会：

  • 国内高效节能电机加速渗透，欧洲高电价刺激，公司为头部企业，产能扩张，泰国基地推进，有望持续受益。

• 催化剂：

  • ECM电机产能建设超预期
  • 欧洲订单获取超预期
  • 高效节能电机支持政策

• 投资风险：

  • 新能源汽车销量不及预期
  • 产能投放不及预期
  • 新品认证和量产不及预期

2.2 九洲药业（603456）2022年三季报点评

• 主要事件：九洲药业发布2022年三季报

• 简要点评：净利润率提升，固定资产周转率明显改善，公司进入供给升级、高质量增长新阶段。

• 投资机会：

  • 公司供给能力边际改善，创新药研发中心等产能投入倾斜，新工艺和前沿技术产能增加。
  • CDMO规划项目中诺华新项目增加，其他跨国药企合作增多，国内创新药进入商业化放量期。
  • 新领域（多肽类、核酸类）和新业务（制剂类CDMO）拓展将驱动公司持续发展。

• 催化剂：CDMO项目合作等

• 投资风险：

  • 生产安全事故风险
  • 环保事件导致停产风险
  • CDMO业务订单波动性风险
  • 新药上市审评进度不及预期
  • 重大客户流失风险

三、股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%

• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%~20%之间

• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%之间

• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数涨幅超过10%
  • 中性：行业指数涨幅在-10%~10%之间
  • 看淡：行业指数涨幅低于-10%

四、法律声明及风险提示

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