2024-08-26-美联储-公司债券市场的相互关联性（英）_57页_9mb

总结：公司债券市场的互联性

核心发现

• 开发了资产网络（而非传统的投资组合相似网络），定义资产互联性为共同持有资产的投资者；
• 高互联性改善市场质量：债券持有者越多样化，其价差越低、流动性越高、波动性越低；
• 这种关系在市场压力时期（如COVID-19疫情期间）更显著，通过风险共担机制缓解了冲击影响；
• 政策干预应促进互联性，尤其是在危机中，以增强市场功能。

方法

• 使用**投资者相似性（cosine相似性）**衡量资产的互联性；
• 利用eMAXX数据库构建投资者-债券网络，基于投资者共同持有；
• 实施面板分位数回归分析互联性对价差、流动性和波动性的影响；
• 通过COVID-19冲击和**评级下调（fallen angels）**进行因果识别分析。

政策启示

• 提升互联性有助于稳定市场，特别是在危机时期，应通过政策支持促进资产间的风险共担；
• 调整监管策略，从实体导向转向活动导向，以适配复杂金融网络。