食品饮料行业23年中报总结及策略展望：需求弱复苏下，板块分化延续-20230919-山西证券-36页_7mb

食品饮料行业2023年中报总结及策略展望

核心内容概述

2023年上半年，食品饮料行业整体表现呈现收入端增速放缓、利润端优于收入端的趋势。板块在去年12月疫情封控解除及春节消费旺季推动下，Q1表现较好，但Q2消费复苏强度不及预期，导致整体表现偏弱。行业毛利率和净利率有所提升，费用率下降，显示企业通过控费增效提升了盈利能力。

主要观点与关键信息

1. 整体板块表现

• 收入端：2023H1行业实现营业总收入5485.77亿元，同比增长9.79%；净利润1158.44亿元，同比增长14.18%；归母净利润1125.93亿元，同比增长14.89%。
• 利润端：毛利率同比上升1.19pcts至48.96%，净利率同比上升0.91pcts至20.52%。
• Q2表现：行业收入同比增长8.38%，净利润增长8.95%，归母净利润增长9.80%；毛利率上升1.67pcts至45.65%，净利率上升0.22pcts至17.08%。

2. 酒水板块分析

2.1 白酒板块

• 收入端：2023H1白酒板块总收入2145.93亿元，同比增长16.09%；归母净利润836.51亿元，同比增长19.33%。
• 业绩分化：
  • 高端酒：整体表现稳健，营收/归母净利润同比分别增长16.95% / 18.36%；茅台、五粮液、山西汾酒、今世缘等企业表现突出。
  • 次高端酒：业绩分化，部分企业受渠道扩张影响，增速承压。
  • 地产酒：表现优于行业，营收/归母净利润分别增长26.93% / 45.04%，如山西汾酒、古井贡酒、今世缘等。
  • 光瓶酒：受成本压力及费用影响，业绩承压，如顺鑫农业。
• 利润端：2023H1白酒板块毛利率80.58%，净利率38.98%；Q2毛利率80.16%，净利率36.12%。
• 合同负债：23Q2白酒板块合同负债环比下降11.43%，但仍处于健康区间。
• 投资建议：优选高端白酒及地产龙头，包括贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒，同时关注今世缘、泸州老窖等。

2.2 啤酒板块

• 收入端：2023H1啤酒板块总收入411.21亿元，同比增长10.56%；归母净利润51.92亿元，同比增长21.73%。
• Q2表现：收入215.46亿元，同比增长8.45%；归母净利润32.11亿元，同比增长17.22%。
• 高端化进程：持续进行，吨价稳步提升，净利率同比上升1.11pcts至14.90%。
• 投资建议：优先推荐青岛啤酒，同时关注重庆啤酒，受益于高端化趋势和成本压力趋缓。

3. 食品板块分析

3.1 乳制品板块

• 收入端：2023H1收入1018.95亿元，同比增长3.32%；Q2收入509亿元，同比增长1.14%。
• 利润端：毛利率上升0.29pct至45.65%；归母净利率提升1.20pct至7.28%。
• 区域表现：区域乳企表现优于全国龙头，如伊利股份。
• 投资建议：关注伊利股份，同时期待下半年盈利边际改善。

3.2 调味品板块

• 收入端：2023H1收入254.11亿元，同比增长1.88%；Q2收入119.94亿元，同比下降0.77%。
• 利润端：归母净利润30.88亿元，同比下降36.77%；Q2归母净利润4.31亿元，同比下降81.63%。
• 趋势分析：仍处于库存消化阶段，整体动销表现一般；B端复苏优于C端，零添加细分赛道表现亮眼。
• 投资建议：关注千禾味业、天味食品、海天味业等，期待需求企稳。

3.3 休闲食品板块

• 收入端：2023H1收入381.62亿元，同比增长1.46%；Q2收入192.43亿元，同比增长6.60%。
• 利润端：归母净利润29.09亿元，同比增长20.23%；Q2归母净利润14.28亿元，同比增长15.78%。
• 趋势分析：业绩分化明显，渠道红利和自身改革企业表现突出，如绝味食品。
• 投资建议：关注绝味食品、千禾味业等，期待业绩释放。

投资策略

4.1 投资主线

• 主线一：坚守确定性
  选择盈利稳定、估值合理的龙头公司，如贵州茅台、五粮液、伊利股份等。
• 主线二：关注复苏机会
  关注消费场景逐步恢复带来的业绩弹性，如地产酒、次高端酒、调味品等。

4.2 投资建议

• 白酒：优先推荐高端白酒及有基地市场优势的地产龙头，如贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒，同时关注今世缘、泸州老窖。
• 啤酒：优先推荐青岛啤酒，同时关注重庆啤酒。
• 大众品：推荐低估值且成本下行的个股，如伊利股份、绝味食品，同时关注具备中长期复苏弹性的个股，如千禾味业、天味食品、海天味业等。

风险提示

• 宏观经济波动：影响居民消费及白酒价格。
• 食品安全事故：可能对行业造成冲击。
• 政策变化：可能影响行业竞争格局。
• 行业竞争加剧：可能导致利润空间压缩。
• 原材料价格波动：如大麦、铝锭、大豆等价格波动影响盈利能力。
• 疫情反复：可能延缓消费复苏节奏。