中诚信-2019年一季度国际宏观经济分析-2019.6-15页_870kb

2019年第一季度国际宏观经济分析总结

核心内容概述

2019年第一季度，全球宏观经济呈现出发达经济体脆弱复苏与新兴经济体普遍放缓的格局。受贸易摩擦加剧、地缘政治风险上升以及货币政策不确定性影响，全球经济面临下行压力。与此同时，大宗商品价格走势分化，部分商品价格反弹，但整体面临政策与供需的双重挑战。

主要观点

• 发达经济体：

  • 美国一季度GDP增长超预期，主要依赖短期因素，如库存增加、地方政府投资和净出口，但消费和固定投资疲软，通胀低迷，贸易摩擦对经济前景构成威胁。
  • 欧洲经济有所回暖，德国和意大利经济摆脱衰退，法国、西班牙经济稳定增长，但制造业PMI低迷、贸易冲突及英国脱欧不确定性仍构成风险。
  • 日本经济实现“衰退式改善”，净出口拉动增长，但内需疲弱，通胀仍低于目标，货币政策维持宽松。

• 新兴经济体：

  • 主要新兴市场国家如印度、俄罗斯、南非、巴西等经济增长动能减弱，出口承压，内需支撑不足。
  • 东南亚国家出口受全球经济放缓和贸易摩擦影响较大，但内需强劲为经济提供支撑。
  • 中东及北非地区石油出口国受油价下行和地缘政治风险影响，经济面临挑战，部分国家如沙特经济增速放缓，伊朗经济承压。
  • 土耳其、阿根廷、巴基斯坦等国家经济风险突出，但土耳其已开始经济再平衡。

关键信息

大宗商品价格走势

• 整体情况：一季度全球大宗商品价格止跌反弹，能源和非能源价格普遍上涨。
• 具体表现：
  • 世界银行大宗商品价格指数上涨。
  • 农产品价格指数环比温和上涨0.9%。
  • 化肥价格指数同比下跌5.4%。
  • 油价中枢下行，若OPEC+减产持续，后续油价或有所回落。
  • 金属价格受供应担忧和中国财政政策支撑，预计保持稳定。

美国经济

• GDP增长：一季度实际GDP年化季环比初值为3.2%，高于预期，但增长动力来自短期因素。
• 消费与投资：消费者支出和固定投资回落，占经济活动三分之二的消费对增长贡献不足。
• 劳动力市场：就业市场稳固，失业率降至3.8%，接近历史低值。
• 通胀：整体CPI增速回落，核心CPI维持较高水平。
• 货币政策：美联储转向“鸽派”，政策不确定性上升，可能暂缓加息。
• 贸易摩擦：中美贸易摩擦升温，对美国汽车、农业和能源等领域产生负面影响。

欧洲经济

• 整体表现：欧元区和欧盟经济环比增长，但增速低于2017-2018年水平。
• 主要国家：
  • 德国经济摆脱衰退，增速回升至0.4%。
  • 意大利经济走出技术性衰退，增速为0.2%。
  • 法国经济保持稳定，增速为0.3%。
  • 西班牙经济加速增长，增速为0.7%。
  • 英国经济因脱欧预期增长0.5%。
• 通胀与政策：欧元区通胀仍低于2%目标，欧央行维持宽松政策。
• 风险因素：美欧贸易冲突、英国脱欧不确定性、制造业PMI低迷。

日本经济

• GDP增长：一季度实际GDP环比增长0.5%，主要由净出口拉动。
• 内需表现：个人消费对GDP贡献减少，内需仍疲弱。
• 通胀与政策：CPI年率上升至0.5%，但核心CPI仍低迷，日央行维持超宽松货币政策。
• 制造业PMI：持续低迷，大型制造业企业信心指数下降，悲观情绪明显。

新兴市场国家

• 主要国家表现：
  • 印度经济增速放缓，预计2018-2019财年GDP增长7%。
  • 俄罗斯经济保持低位增长，制造业扩张放缓。
  • 南非经济脱离技术性衰退，但失业率高企，财政整顿限制政府支出。
  • 巴西经济出现季度负增长，为2016年以来首次。
• 东南亚国家：
  • 泰国、马来西亚、印尼、越南等国家出口承压，但内需支撑经济。
  • 越南外商投资强劲，但GDP增速略有下降。
• 中东及北非国家：
  • 沙特经济增速放缓，通胀由正转负。
  • 阿联酋经济加速增长，政府刺激和外资流入推动。
  • 伊朗经济处于滞胀状态，面临石油经济承压和外部挑战。
  • 埃及经济增速稳定上升，受财政整顿和能源改革支持。
• 其他高风险国家：
  • 土耳其经济再平衡趋势显现，一季度GDP增速为1.3%。
  • 阿根廷、巴基斯坦、斯里兰卡经济风险突出，比索贬值、通胀高企。

展望与风险

• 2019年全球经济展望：

  • 贸易保护主义升温，中美贸易摩擦持续，对全球贸易和投资环境构成不确定性。
  • 地缘政治风险上升，如英国脱欧、中东局势恶化等，对全球经济带来下行压力。
  • 发达国家经济增长趋缓，美国、欧洲、日本均面临增长放缓和政策不确定性。
  • 新兴市场国家出口承压，但部分国家内需强劲，为经济增长提供支撑。
  • 油价中枢下行，对中东及北非地区石油出口国财政造成压力。
  • 土耳其、阿根廷、巴基斯坦等高风险国家仍需应对汇率与通胀问题。

• 政策环境：

  • 美联储暂缓加息，欧日央行维持宽松政策，为全球经济提供宽松环境。
  • 印度、印尼、菲律宾等国家央行调整利率，以应对通胀和促进增长。

总结

2019年第一季度，全球经济增长动力分化，发达经济体短期增长超预期，但可持续性存疑；新兴市场普遍放缓，出口受阻，内需支撑作用增强。贸易摩擦、地缘政治风险、货币政策不确定性是影响全球经济的主要因素。未来需重点关注各国经济财政改革进程，以及全球贸易和投资环境的变化。