20220126-天风证券-计算机行业动态研究_微雪初消月半池_篱边遥见两三枝-纳斯达克大幅回调_SaaS板块我们怎么看__11页_1mb

文档总结

核心内容概述

本文档是一份关于2022年初纳斯达克及SaaS板块表现的证券研究报告。文档指出，随着美国利率上升和市场对紧缩政策的预期增强，美股高成长性科技公司（尤其是SaaS企业）面临显著估值压力。尽管市场出现大幅回调，但研究认为，回调为投资者提供了新的机遇，特别是关注云计算和数据智能领域的发展趋势。

主要观点

• 利率上升影响估值：在美债利率提升和QE缩减的背景下，高成长性SaaS公司（如Cloudflare、Shopify）的估值受到较大冲击，PS倍数从高位回落，但其收入增长仍具韧性。
• 微软与亚马逊为投资重点：在高成长科技公司普遍下跌的情况下，微软因其在通胀受益、云计算竞争力提升、企业数字化布局全面等优势，成为更具吸引力的投资标的。亚马逊则因其长期发展路线清晰、云计算规模效应增强，但短期成本和资本开支压力仍需关注。
• SaaS板块估值逐步合理：SaaS板块整体PS估值已大幅回撤，接近疫情前水平，性价比凸显，投资机遇逐步显现。
• 数据智能浪潮持续：数字化链接（如Zoom、Slack）推动非结构化数据（IoT、语音、视频）的存储与处理需求，为数据智能、网络、安全、IT自动化等领域带来增长机会。
• 市场回调已部分反映利率压力：根据历史数据，当10年期美债利率上升6bps时，纳斯达克100指数回调约10.4%。当前市场已大部分反映贴现率上行的压力，未来关注点将转向美联储加息节奏及缩表路径。
• 行业增长与解耦机遇：云计算行业增速并非障碍，公司正向上下游拓展，云原生时代带来新的增长机遇，尤其是平台层解耦带来的数据智能化应用。

关键信息

1. 纳斯达克大幅回调

• 2022年初，纳斯达克指数下跌约11.99%，标普500下跌约7.73%。
• 美联储加息预期增强，市场对紧缩政策的担忧加剧。
• 10年期美债利率上升至4%，推动高成长公司估值下行，接近跌去最高点市值的50%。

2. SaaS板块估值压力与投资机遇

• SaaS板块PS估值已大幅回撤，接近疫情前水平。
• 2020-2021年，数字化链接类公司（如Zoom、Slack）收入增速显著，推动非结构化数据需求增长。
• 数据智能、网络、安全、IT自动化等领域将受益于数字化链接的持续发展。
• 建议关注HCP、GLBE、TWLO、NET、SHOP等高成长公司，以及微软和亚马逊等科技巨头。

3. 历史估值回撤对比

• 2014-2015年，SaaS板块经历估值回撤，但收入增长强劲，市值反弹迅速。
• 2020-2021年，微软等成熟软件公司表现优于高成长公司，体现出更强的基本面韧性。

4. 未来展望

• 预计2022年一季度末SaaS板块的投资机遇将更为明显。
• 云计算行业在IaaS、PaaS、SaaS各层持续增长，公司向上下游拓展，推动云原生时代的变革。
• 建议投资者关注云计算与SaaS公司的成长性与估值匹配机会。

风险提示

• 宏观经济风险：利率上升、通胀波动可能影响企业IT支出。
• 企业IT支出需求风险：企业数字化投入可能受经济环境影响。
• SaaS公司成本上升风险：获客与研发成本上升可能影响盈利空间。

投资建议

• 短期关注点：微软、亚马逊等科技巨头的业绩发布及后续回购情况。
• 长期关注点：云计算行业在各层的持续增长，以及数据智能、云原生等领域的应用拓展。

附录信息

• 分析师：孔蓉、李泽宇
• 联系方式：kongrong@tfzq.com、lizeyu@tfzq.com
• 研究机构：天风证券研究所
• 图表说明：文档包含多张图表，用于展示主要指数涨跌幅、PS估值、收入增速等关键数据。