20240131-红塔证券-策略深度报告_1月制造业PMI超季节性回升_8页_466kb

1月制造业PMI超季节性回升分析总结

PMI数据回升

1月份制造业PMI指数为49.2%，较上月上升0.2个百分点，超季节性回升，结束连续三个月回落。这反映出经济景气水平有所改善，但与历史同期相比，数据反弹幅度较大。

回升原因

• 出口回暖：新出口订单指数上升1.4个百分点至47.2%，带动生产增加。全球外贸景气度回暖，海外经济体补库周期支撑出口表现。
• 国内需求改善：在扩需求政策、假期消费和春节预期带动下，制造业新订单指数回升0.3个百分点至49.0%，服务业商务活动指数上升0.8个百分点。

当前状况

• 制造业需求回暖促进了生产，但价格指标（如主要原材料购进价格和出厂价格）回落，显示需求增长未转化为价格上行。建筑业景气度超季节性回落，受冬季因素和春节假日影响。小型企业景气度偏低，大型企业虽有改善，但经济修复仍存在结构性不均衡。

市场影响

• 债市开盘大涨，股市景气度冲高后回落，市场调整主要受投资者情绪低迷和风险偏好偏弱驱动，表明基本面改善未完全转化为市场信心。

未来展望

• 关键在于逆周期调节措施落地，打破预期负循环。地产方面，政策如限购放开、房地产项目“白名单”推进和“三大工程”实施有望提振行业。固投目标虽部分省份下调，但多数省份加大产业投资，制造业投资随着政策支持可能更多带动国内需求。总体上，经济边际改善，但需关注政策落地效果和潜在风险。