20151123-财富证券-制冷空调设备_冷链运输刚起步_仓储一体化配送是目标_21页_1mb

行业深度报告总结：机械设备行业——冷链运输

核心内容

本报告主要聚焦于冷链运输行业，分析其定义、特点、商业模式及发展现状，并对国内A股冷链相关企业进行盈利与估值比较，提出投资建议。

主要观点

1. 冷链运输的定义与特点

• 冷链运输是冷链物流的重要环节，确保运输过程中货物保持一定温度。
• 冷链运输方式包括公路、铁路、航空、水路及综合运输方式。
• 冷链运输成本较高，且存在管理上的不确定性，如回程无货源、匹配货源时间等待等。

2. 冷链运输的盈利模式

• 省际干线冷链运输：投入大、成本高，盈利能力强，但业务来源不稳定。
• 省内中短途冷链运输：投入适中，盈利能力适中，适合稳定业务来源。
• 城市冷链配送：投入小、成本低，但操作复杂，盈利能力一般。
• 冷链宅配：投入大、成本高，盈利能力低，但市场潜力巨大，受电商发展推动。

3. 我国冷链运输现状与发展趋势

• 我国冷链运输仍处于起步阶段，综合冷链流通率仅为19%，综合冷藏运输率30%。
• 冷链运输需求快速增长，尤其是生鲜电商的崛起推动冷链宅配市场爆发。
• 预计2018年生鲜电商市场规模将达到1000亿元，冷链宅配市场规模可达150亿元。
• 冷链运输企业需从单纯的干线运输转向仓储一体化配送，以应对竞争压力和成本上升。

4. 冷链运输的市场结构

• 我国冷链物流市场高度分散，缺乏统一标准和龙头企业。
• 第三方冷链物流发展滞后，多数企业自营物流，服务质量参差不齐。
• 冷链运输行业存在信息共享差、车辆空驶严重、不合理收费等问题。

关键信息

冷链运输市场数据

• 2014年我国肉类产量1000多万吨，速冻食品产量850万吨，冷饮产量1000多万吨，乳品产量800万吨，水产品产量4120万吨。
• 冷链运输成本占销售额15%，预计2020年我国冷藏车市场总规模达240亿元。
• 我国冷藏车保有量2014年为8万辆，占货运汽车比例仅为0.47%，远低于欧美国家。

重点公司分析

• 大冷股份（000530）：冷链设备与服务全产业链龙头，已实现从预冷到终端配送的完整链条，2015年三季度收入11.96亿元，净利润0.99亿元。
• 步步高（002251）：区域配送龙头，依托云通物流中心布局长株潭地区，2015年三季度收入116.8亿元，净利润2.4亿元。
• 铁龙物流（600125）：铁路特种集装箱经营权唯一拥有者，依托铁路运输优势，整合资源打造全国性物流网络，2015-2016年EPS分别为0.25元、0.28元。

投资建议

• 推荐关注大冷股份、步步高、铁龙物流。
• 预计大冷股份2016年合理估值为18元，给予“推荐”评级。
• 步步高2016年给予40-45倍PE估值，给予“推荐”评级。
• 铁龙物流2015-2016年EPS分别为0.25元、0.28元，对应PE分别为40-37倍，给予“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济继续下滑。
• 冷链流通体系发展慢于预期。

行业前景

• 冷链运输市场未来增长空间巨大，预计2015-2016年冷链物流行业年增长约25%。
• 冷链设备和服务市场规模预计在500亿至700亿元之间。
• 冷链宅配市场受电商推动，未来将快速扩张。

结论

冷链运输作为物流行业的细分领域，随着电商和消费升级的推动，其市场需求将持续增长。我国冷链运输仍处于起步阶段，但未来发展潜力巨大。重点公司如大冷股份、步步高、铁龙物流具备较强的市场竞争力和成长性，值得投资者关注。