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理想汽车-W（02015.HK）2026年二季报总结

核心内容

理想汽车-W（02015.HK）2026年第二季度财报显示，公司营收和净利润均出现下滑，但毛利率环比有所改善。尽管面临行业竞争加剧和产品结构变化的挑战，公司仍维持“买入”评级，主要基于新车周期开启、自研芯片与电池技术的逐步落地。

主要财务数据

营收与净利润

• 2026Q2营收：256.7亿元，环比增长11.7%，同比下降15.1%。
• 车辆销售收入：240.7亿元，环比增长11.8%，同比下降16.7%。
• 归母净利润：-17.0亿元，Non-GAAP净利润：-15.0亿元，同比转亏，环比减亏。
• 毛利率：11.0%，环比提升3.1个百分点，同比下降9.1个百分点。
• 单车收入：24.5万元（2026Q1约22.6万元）。
• 单车毛利：2.3万元。

费用控制

• 研发费用：27.8亿元，环比增长2.0%。
• 销售、一般及管理费用：22.8亿元，环比增长11.2%，主要由于市场推广费用增加。

交付量与现金流

• 交付量：9.8万辆，环比增长。
• 经营活动现金流净额：0.15亿元，单季转正。

产品与技术进展

换代车型周期

• L系列全产品线换代：搭载自研马赫M100芯片、800V主动悬架与线控底盘、第三代增程器与5C超充电池。
• 新一代MEGA：预计2026年9月2日上市。
• 理想i9：旗舰纯电六座SUV，预计9月中旬上市。

智能驾驶技术

• 自研马赫M100芯片：出货量已超5万片。
• OTA9.1：已于7月下旬推送，提升马赫VLA整体性能20%。
• 城市场景辅助驾驶：里程渗透率较上一代平台接近翻倍。
• OTA9.2：预计10月推送，全面切换3D ViT架构，模型参数规模提升至3倍，算力需求增加4.6倍。
• OTA9.3：年底推送，模型参数指数级增长，目标实现有效感知距离超250米、关键物体3D空间感知精度5厘米以内，窄路等小余量场景通行成功率提升50%。

财务预测调整

营收预测

• 2026年：营收下调至1089亿元，同比-3%。
• 2027年：维持营收预期为1737亿元，同比+60%。
• 2028年：上调至1915亿元，同比+10%。

净利润预测

• 2026年：归母净利润下调至-47亿元，同比-514.54%。
• 2027年：归母净利润为846.52亿元，同比+118.16%。
• 2028年：归母净利润为4,721.69亿元，同比+457.78%。

EPS预测

• 2026年：EPS为-2.15元。
• 2027年：EPS为0.39元。
• 2028年：EPS为2.18元。

P/E预测

• 2027年：P/E为105.72倍。
• 2028年：P/E为18.95倍。

资产负债表概览

• 2026年：总资产预计为155,403.01亿元，负债合计为87,282.53亿元。
• 现金及现金等价物：预计为49,571.83亿元，较2025年减少。
• 流动资产：预计为109,608.94亿元，非流动资产预计为45,794.06亿元。
• 流动负债：预计为70,107.71亿元，非流动负债预计为17,174.82亿元。

现金流量表概览

• 2026年：经营活动现金流净额为6,495.46亿元，投资活动现金流净额为-13,005.73亿元，筹资活动现金流净额为-322.67亿元。
• 现金净增加额：预计为-7,119.94亿元。

关键财务比率

• 每股收益（EPS）：2026年为-2.15元，2027年为0.39元，2028年为2.18元。
• 每股净资产（P/B）：2026年为31.28元，2027年为31.54元，2028年为33.59元。
• 毛利率：2026年为11.81%，2027年为13.06%，2028年为15.94%。
• 资产负债率：2026年为56.17%，2027年为64.48%，2028年为64.42%。

投资评级与风险提示

投资评级

• 2026年：维持“买入”评级。
• 2027年：维持“买入”评级。
• 2028年：维持“买入”评级。

风险提示

• 行业价格战持续：可能影响盈利能力。
• 高阶智能辅助驾驶发展节奏低于预期：可能影响技术落地进度。

市场数据

• 收盘价（港元）：48.60元。
• 一年最低/最高价：45.26/105.30元。
• 市净率（P/B）：1.39倍。
• 港股流通市值（百万港元）：88,370.60元。

总结

理想汽车-W在2026年第二季度面临营收和净利润下滑的压力，但毛利率环比改善，表明成本控制有所成效。公司正在推进换代车型周期，包括L系列和新一代MEGA车型的上市，同时加快自研芯片和电池技术的落地。尽管短期盈利承压，但长期来看，智能化和全球化发展有望带来增长动力。东吴证券维持“买入”评级，主要基于对公司技术能力和市场前景的信心。