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輝立證券集團 SHS Holdings Ltd 2Q18 研究報告總結

核心內容概述

本報告主要分析了 SHS Holdings Ltd（輝立證券集團）在 2018 年第二季度（2Q18）的財務表現與業務發展情況，並對其未來展望作出評估。報告指出，儘管整體營收有所下降，但公司增長引擎如太陽能與模組化業務表現強勁，同時對其估值與投資建議進行了評估。

主要觀點

1. 營收表現

• 2Q18 營收下降 13% YoY：營收為 8,520 萬新元，相比 2Q17 的 9,769 萬新元有所下降，主因是鋼結構項目面臨利潤壓縮。
• 營收季節性波動：相比前一季度（QoQ），營收下降 12.8%。

2. 增長引擎

• 腐蝕防護（CP）業務改善：CP 段營收較前一季度增長 6%，受益於海洋與離岸產業情緒改善，以及船舶建造活動增加。
• 太陽能與模組化業務增長：
  • 太陽能業務營收從 2Q17 的 0.15 萬新元增至 2Q18 的 1.8 萬新元。
  • 模組化業務因 Lendlease Paya Lebar 專案的交付而表現強勁，且公司已完全收購 TLC 模組化子公司。

3. 營收結構

• 其他收入增加 146.3%：主要來自工程與建設業務的租金與服務收入。
• 銷售與分銷費用上升 169.4%：因擴張模組化業務在澳洲與紐西蘭的業務發展費用增加。
• 財務費用上升 321.1%：因重開發廠與辦公樓的銀行貸款增加。

4. 綜合損益

• 淨虧損增加 12.5%：從 2Q17 的 -1,206 萬新元增至 -1,357 萬新元，主要受結構鋼業務環境低迷影響。

關鍵財務數據

未來展望

• 太陽能與模組化業務前景樂觀：預期這些增長引擎在 FY19 將有顯著貢獻，特別是 Bangladesh 太陽能農場項目預計在 1H19 運營。
• 模組化業務訂單積累：預期 FY19 訂單簿將增加，Cosa 酒店項目預計在 2H18 完成。
• 結構鋼業務持續挑戰：預期該業務仍將面臨環境低迷與利潤壓縮的壓力。

投資建議

• 維持 BUY 推薦：目標價為 S$0.29，與 2Q18 結果一致。
• 調整 FY19e 營收預測：因 2Q18 結果不理想，營收預測下降 10%。
• 淨利潤預期改善：預期 FY19e 淨利潤將因 CP 段毛利率提升而改善。

估值與財務指標

財務表現趨勢

綜合財務評估

• 淨現金流下降：FY18e 淨現金流為 5,453 萬新元，FY19e 預計為 12,161 萬新元。
• 資產與負債變化：
  • 總資產 FY19e 預計為 281,638 萬新元。
  • 總負債 FY19e 預計為 59,695 萬新元。
• 淨負債 / 現金：FY19e 預計為 (17,579) 萬新元。

結論

SHS Holdings Ltd 在 2Q18 面臨營收下滑與結構鋼業務利潤壓縮的挑戰，但其太陽能與模組化業務表現強勁，預期將成為未來增長的主要動力。公司整體估值合理，且投資建議維持 BUY，目標價未變。儘管短期營收受到壓力，但長期增長潛力仍被看好。