20260831-国盛证券有限责任公司-王府井-600859.SH-26Q2收入承压_奥莱免税业态逆势增长_3页_698kb

王府井（600859.SH）总结

核心内容概述

王府井集团于2026年发布半年度报告，整体业绩承压，但奥莱和免税业态表现亮眼。2026年上半年，公司实现营业收入49.87亿元，同比下降6.98%（同店口径-4.62%），归母净利润0.54亿元，同比下降33.20%。尽管利润下滑，但扣非归母净利润同比增长24.01%，显示公司经营质量有所提升。Q2单季收入21.77亿元，同比下降8.39%，归母净利润仅254万元，同比下降90.03%，主要受收入下降、资产减值准备及股票公允价值变动损失影响。

主要观点

• 奥莱业态逆势增长：奥特莱斯业务在2026H1实现收入12.34亿元，同比增长3.85%，毛利率提升至68.15%。其转型“文商体旅展”深度融合，已成为公司业绩的重要支撑。
• 免税业务快速扩张：免税收入2.25亿元，同比增长55.42%，毛利率22.39%，同比提升3.39%。受益于新增门店及海南地区销售增长。
• 百货及购物中心承压：百货收入17.60亿元，同比下降12.36%；购物中心收入10.66亿元，同比下降17.15%。主要因行业调整、门店闭店及新店培育期影响。
• 专业店业务收缩：专业店收入6.25亿元，同比下降14.45%，主要受业务收缩影响。
• 经营质量提升：公司客流量同店增长4.7%，服务零售表现优于商品零售。运动、数码家电及创意品类（如二次元、国潮）增长显著。
• 降本增效显著：费用率整体下降，销售费用率、管理费用率及财务费用率分别下降1.20pct、1.25pct和0.38pct，推动扣非归母净利润增长。
• 盈利预测与评级：公司预计2026-2028年归母净利润分别为0.46亿元、1.47亿元和2.16亿元，维持“买入”评级。未来利润有望随着免税业务及新项目爬坡而修复。

关键信息

财务数据概览

门店运营情况

• 截至2026H1末，公司运营78家大型零售门店、5家免税店铺、309家专业店。
• 门店调改和新项目培育对短期利润形成压制，但随着业务逐步爬坡，利润有望修复。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 门店调改与新项目爬坡不及预期
• 免税业务政策及经营不确定性
• 资产减值风险

估值与财务比率

股票信息

分析师声明

• 分析师：李宏科、毛弘毅
• 执业证书编号：S0680525090002、S0680525110003
• 邮箱：lihongke@gszq.com、maohongyi@gszq.com

投资建议

• 维持“买入”评级
• 预计2026-2028年归母净利润分别为0.46亿元、1.47亿元和2.16亿元
• 随着免税业务及新开项目逐步爬坡，利润有望进入修复通道

总结

王府井集团在2026年上半年面临整体收入承压的挑战，但奥莱和免税业态表现强劲，成为公司业绩增长的重要引擎。尽管Q2利润下滑，但通过降本增效措施，公司核心经营利润有所改善，推动扣非归母净利润大幅增长。未来随着门店调改及新项目逐步进入盈利阶段，公司盈利有望持续修复。当前估值较高，但鉴于其业务转型及增长潜力，仍维持“买入”评级。投资者需关注消费复苏、政策变化及资产减值等潜在风险。