20260831-光大证券-片仔癀-600436.SH-_片仔癀_600436.SH_主动出清业绩承压_毛利率拐点已现_2026年半年报点评_黄素青_2页_274kb

片仔癀（600436.SH）2026年半年报总结

核心内容概览

片仔癀（600436.SH）于2026年8月30日发布了2026年半年报，报告指出公司在上半年面临业绩承压，但经营性净现金流显著增长，毛利率拐点已现。同时，公司持续推进渠道优化与产品多元化战略，积极拓展国内外市场。

财务表现

• 营业收入：2026年半年度实现45.73亿元，同比减少14.98%。
• 归母净利润：10.93亿元，同比减少24.22%。
• 扣非归母净利润：10.55亿元，同比减少27.41%。
• 经营性净现金流：16.25亿元，同比大幅增长332.58%。
• 每股收益（EPS）：基本EPS为1.81元。
• 分红方案：公司拟每10股派发现金红利10.70元（含税），股利支付率为59.06%。

经营性净现金流的显著增长主要得益于公司购买商品、接受劳务支付的现金减少，反映出公司在成本控制方面的成效。

业务表现分析

医药制造业

• 2026年1-2季度营收分别为16.50亿元和8.01亿元，同比分别下降11.92%和27.89%。
• 业绩承压主要由于公司规范渠道管理、主动出清渠道库存等措施。

医药流通

• 1-2季度营收分别为9.03亿元和7.97亿元，同比分别下降10.95%和17.22%。
• 受医药行业政策调整及子公司厦门宏仁对健康类业务整合出清的影响。

化妆品业务

• 1-2季度营收分别为1.25亿元和1.84亿元，同比分别下降36.38%和增长49.93%。
• 季度间波动较大，可能与分销体系调整和营销资源投放节奏有关。

毛利率改善

• 2026年1-2季度毛利率分别同比下降2.87个百分点和上升2.42个百分点。
• 随着公司优化原料采购体系，特别是2025年4月进口牛黄试点政策落地后，2026年1月实现了国内首单进口天然牛黄到库。
• 国内天然牛黄价格从2025年7月的170万元/公斤降至2026年8月的55万元/公斤，为毛利率改善提供了支撑。
• 预计毛利率将持续改善，公司已进入毛利率拐点阶段。

渠道与产品策略

渠道建设

• 境内渠道：截至2026年6月，全国累计开设国药堂（含国医堂、名医馆）618家，H1新增76家，其中38家落户空白区域，市场下沉成效显著。
• 境外渠道：完成中国香港和泰国17个专柜的二次验收，同时在中国澳门、柬埔寨、亚美尼亚、新加坡等地开展产品注册工作，新增加拿大境外经销商，并完成片仔癀出口落地。

产品矩阵

• 肝病用药：2026年H1营收同比减少18.92%至23.48亿元，Q2出货量加速下滑，渠道管控进一步加强。
• 心血管用药：2026年H1营收同比增长28.82%至0.77亿元，实现低基数下的持续复苏。
• 新品拓展：公司推出安宫牛黄丸普丸装（体培牛黄、人工麝香），切入日常养护和基层医疗市场，拓宽受众群体。
• 研发进展：积极推进在研新药项目，涵盖6个中药创新药、6个古代经典名方、6个化药创新药、1个生物药创新药；片仔癀治疗原发性肝癌新功能主治II期临床研究已完成数据统计分析。

风险提示

1. 消费复苏不及预期：若整体消费环境未达预期，可能影响公司产品销售。
2. 研发失败风险：在研新药项目存在研发失败的可能性。
3. 原材料成本波动：天然牛黄等关键原材料价格波动可能对毛利率产生影响。

总结

片仔癀在2026年上半年面临一定的业绩压力，但通过加强渠道管理、优化原料采购体系以及推进产品多元化，公司已逐步显现毛利率改善的迹象。同时，公司在境内与境外市场均取得进展，渠道建设持续推进，为未来业绩增长奠定基础。尽管存在一定的风险因素，但公司展现出较强的调整能力和战略执行力，具备持续发展的潜力。