纺织服装行业板块2023中报总结：品牌服饰如期修复，制造订单拐点渐至-20230906-东吴证券-39页_1mb

纺织服装板块2023中报总结

核心内容

2023年上半年，纺织服装板块整体呈现复苏态势，尤其在品牌服饰领域表现突出，而纺织制造板块则因外需疲软和成本压力承压，但下半年订单拐点逐渐显现。

主要观点

• 品牌服饰：2023年1-6月业绩显著修复，Q2收入增速提升，净利率表现超预期。
• 纺织制造：2023年1-6月业绩承压，但人民币贬值对出口型企业有利，Q2订单有所改善，预计下半年逐步回暖。

品牌服饰表现

1. 行业概览

• 2023年1-6月全国社零同比增长8.2%，服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长12.8%。
• 2023年Q1/Q2同比增速分别为+5.8%和+10.7%，Q2增速有所波动。
• 男装复苏速度领先，体育服饰保持稳健增长，中高端女装和家纺也有较好表现，但休闲服和童装仍承压。

2. 板块整体表现

• 营收端：2023年1-6月品牌服饰板块营收同比增长9.69%，较2021年同期增长10.04%。
• 净利端：2023年1-6月板块净利同比增长34.40%，高于营收增速，主要受益于经营杠杆和费用优化。
• 毛利率：2023年1-6月毛利率达52.99%，同比提升1.17个百分点，Q2毛利率进一步改善。
• 费用率：2023年1-6月期间费用率同比下降2.07个百分点至36.39%，费用控制成效显著。
• 库存与现金流：2023年1-6月库存周转天数同比减少8天，经营性现金流净额同比大幅增长128.51%。

3. 公司表现

• 男装：比音勒芬、海澜之家、报喜鸟等公司表现强劲，收入和净利均实现大幅增长。
• 体育服饰：安踏体育、李宁、特步国际等公司Q2收入和净利增速显著。
• 中高端女装：朗姿股份、歌力思等公司净利大幅修复。
• 家纺：罗莱生活、水星家纺等公司净利表现较好。
• 休闲服饰：森马服饰、太平鸟等公司Q2净利有所改善。
• 童装：ST起步、安奈儿等公司仍处于亏损状态。

纺织制造表现

1. 行业概览

• 出口：2023年1-6月服装出口金额同比下滑，但人民币贬值对出口型企业有利。
• 棉价：国内外棉价同比下滑，但4月后国内棉价有所回升。
• 汇率：人民币贬值对出口型企业有积极影响，有助于提升收入和汇兑收益。

2. 板块整体表现

• 营收端：2023年1-6月纺织制造板块营收同比下滑8.1%，Q2降幅扩大。
• 净利端：2023年1-6月板块净利同比下滑33.6%，主要受产能利用率下降和棉价影响。
• 毛利率：2023年1-6月板块毛利率同比下滑1.4个百分点至17.4%，Q2略有改善。
• 费用率：2023年1-6月期间费用率同比上升0.7个百分点至11.7%，Q2有所收窄。

3. 公司表现

• 出口型龙头：华利集团、申洲国际等公司Q2订单改善，毛利率提升。
• 内销型公司：伟星股份、台华新材等公司受益于国内消费复苏。
• 其他细分领域：毛皮、箱包制造等公司营收增长较好，而棉纺织、印染等公司仍承压。

投资建议

品牌服饰

• 重点推荐：男装品牌如比音勒芬、海澜之家、报喜鸟；运动品牌如安踏体育、李宁、特步国际、361度。
• 困境反转型品牌：休闲服龙头森马服饰、太平鸟；高端女装歌力思、朗姿股份；家纺龙头罗莱生活。
• 防御性标的：建议关注股息率较高的公司如罗莱生活、森马服饰、海澜之家。

纺织制造

• 出口型龙头：关注华利集团、申洲国际订单拐点。
• 内销型公司：伟星股份、台华新材、新澳股份等公司受益于国内消费复苏和国产替代逻辑。

风险提示

• 终端消费疲软：可能影响整体销售和利润。
• 棉价大幅波动：对毛利率和成本控制有较大影响。
• 人民币汇率波动：可能影响出口企业的收入和利润。

附录

• 详细财务数据及公司列表见文末。