20220804-东吴证券-FY2022Q4盈利预喜_经调整净利润同比+40_以上_经营模型优异_疫情期间盈利超预期_3页_509kb

名创优品（MNSO）总结

核心内容

名创优品（MNSO）在FY2022Q4发布了业绩预喜，经调整净利润不低于人民币2.0亿元，同比增长和环比增长均超过40%和80%。公司全年经调整净利润预计不低于7.0亿元，同比增长约46%，高于此前预期的6.09亿元。这表明公司在疫情期间仍能保持良好的盈利能力，展现出较强的经营韧性。

主要观点

盈利能力强劲

• FY2022Q4：经调整净利润同比增长超过40%，主要受益于国际业务收入增长及国内品牌升级战略带来的新品高毛利。
• 费用管控：疫情期间采取严格的费用控制措施，有助于维持盈利水平。
• Non-IFRS净利润：从FY2021A的477百万元增长至FY2024E的1400百万元，年复合增长率约为35%。

财务指标表现

• 每股收益（EPS）：FY2022E为0.28元/股，FY2024E预计为0.57元/股，显示盈利能力逐步恢复。
• 市盈率（P/E）：按Non-IFRS计算，FY2022E为17.91倍，FY2024E为9.07倍，估值逐步下降。
• 市净率（P/B）：FY2022E为1.64倍，FY2024E为1.29倍，显示公司估值合理。
• ROIC与ROE：Non-IFRS下，ROIC从7.89%增长至15.74%，ROE从7.31%增长至15.21%，反映公司资本回报率持续提升。

业务发展展望

1. 国内疫情恢复：

   • 疫情对线下门店造成冲击，但公司因采用“强管控加盟”模式，固定开支较低，抗风险能力较强。
   • 预计疫后净利率将恢复至疫情前的9~10%，门店营业额增长有望带来约10%的收入增长。

2. 持续扩店：

   • FY2022Q3国内门店总数达3197家，其中70%的新店位于三线及以下城市，下沉市场潜力巨大。
   • 海外门店数已增至1916家，反映中国供应链优势外溢及品牌国际化趋势。

3. 新业务增长：

   • TOPTOY作为新业务，依托集团供应链、加盟商和IP资源，有望成为国内潮玩行业的龙头企业。

关键信息

• 盈利预测调整：公司FY2022-24年Non-IFRS归母净利润预期从6.1/10.2/15.0亿元调整至7.1/10.4/14.0亿元，增长分别为49%、46%、35%。
• 投资评级上调：基于公司优质质地和较低估值，上调至“买入”评级。
• 风险提示：
  • 疫情反复影响线下业务；
  • 扩店进度不及预期；
  • 海外经营面临不确定性；
  • 行业内竞争加剧。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务与估值指标

股价与市场数据

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司盈利超预期，经营模式优异，疫后恢复潜力大，且在海外扩张和新业务方面表现突出，估值相对较低，具备成长性。

风险提示

• 疫情反复
• 扩店不及预期
• 海外经营风险
• 行业竞争加剧