20260602-华创证券-供需错配下_基金对转债仍有需求_6月转债月报_44页_8mb

可转债市场分析总结

核心内容

本报告主要分析了2026年6月可转债市场的需求与供给情况，以及市场策略展望。核心内容包括：

• 供给端：2026年1-5月可转债发行规模处于历史低位，共发行15只，合计127.15亿元。
• 需求端：债基及ETF增持，配置需求仍有空间，但资金流入强度可能有所放缓。
• 市场策略：建议小仓位、高弹性的配置方式，关注科技和股性板块。
• 重点个券：推荐重点关注组合包括道通、赫达、运机、华辰、华医、牧原、温氏、上银、三峡EB2、重银、兴业等。
• 风险提示：包括转债估值压缩、经济恢复不及预期、政策落地不及预期、外围市场扰动等。

主要观点

• 供给情况：

  • 2026年1-5月转债发行数量和规模均低于历史平均水平。
  • 审核流程有所加速，但整体仍偏慢，发行主要受限于此前存续待发品种的时滞。
  • 5月无新券发行，但有4只新券上市。

• 需求情况：

  • 权益市场震荡偏强，债基及ETF增持可转债。
  • 二级债基和转债ETF为主要增量来源，其中转债ETF表现积极，具有趋势追涨和高位止盈特征。
  • 公募基金持有可转债市值继续增长，但保险机构及企业年金持债规模缩减。
  • 转债持有者结构向相对收益型资金倾斜，绝对收益型资金占比下降，相对收益型资金占比上升。

• 市场策略：

  • 转债估值仍偏高，临期抄底需谨慎。
  • 建议采取小仓位、高弹性策略，重点关注科技和股性板块。
  • 若权益市场波动加大，部分稳健资金可能借回调重新布局；若行情继续上行，需关注年底前止盈与降仓压力。

关键信息

• 市场表现：

  • 2026年1-5月权益市场整体表现积极，万得全A指数上涨10.01%。
  • 转债上涨3.15%，表现弱于权益市场，但仍是债基增强配置弹性的工具。

• 资金流向：

  • 转债ETF在行情上涨后半段加速流入，推动高流动性大盘转债估值抬升。
  • 在市场高位震荡或收益兑现阶段，ETF资金可能集中赎回，形成阶段性净流出。

• 个券表现：

  • 5月重点关注组合整体下跌5.36%，跑输基准指数。
  • 三峡EB2、华医表现相对稳定，而运机、道通、星球跌幅明显。

6月推荐重点关注个券

• 推荐组合：道通、赫达、运机、华辰、华医、牧原、温氏、上银、三峡EB2、重银、兴业。
• 组合表现：部分品种在5月表现较弱，需关注其后续走势。

风险提示

• 转债估值压缩：市场整体估值偏高，存在下跌风险。
• 经济恢复不及预期：可能影响转债市场表现。
• 政策落地不及预期：可能对市场产生不利影响。
• 外围市场扰动：可能引发市场波动。

结构分析

一、需求观察：供需错配下，基金对转债仍有需求

1. 新券供给规模有限，审核边际加速：

   • 2026年1-5月共发行15只转债，合计规模127.15亿元。
   • 发审委及证监会流程有所加速，但发行量仍偏低。

2. 债基及ETF增持，配置需求仍有空间：

   • 二级债基和转债ETF为主要增量来源，持有市值增长明显。
   • ETF资金在行情上涨后半段加速流入，推动高流动性品种估值抬升。

3. 需求节奏：

   • 资金流入强度或减弱，公募及券商资管或维持积极情绪。
   • 转债需求侧支撑或继续来自于相对收益型资金。

二、6月推荐重点关注个券

• 推荐组合：道通、赫达、运机、华辰、华医、牧原、温氏、上银、三峡EB2、重银、兴业。
• 组合表现：部分品种在5月表现较弱，需关注其后续走势。

三、策略展望：估值仍偏高，临期抄底需谨慎，建议小仓位高弹性

• 估值分析：转债估值仍偏高，易跌难涨。
• 策略建议：采取小仓位、高弹性配置方式，关注科技和股性板块。
• 市场波动：若权益市场波动加大，部分稳健资金可能借回调重新布局。

四、市场回顾：转债与正股动能转弱，估值压缩

• 行情表现：宽基指数表现分化，TMT板块表现积极。
• 资金表现：转债成交热度抬升，两融余额大幅增长。
• 估值结构：整体估值压缩，制造板块表现偏强。

五、供需情况：新券无新增发行，预案节奏仍好于去年

• 发行情况：5月无转债发行，但有4只新券上市。
• 待发规模：约1,573.95亿元，7家新发预案融资。
• 赎回情况：15只转债公告赎回，5只转债公告提议下修。

六、风险提示

• 转债估值压缩：市场整体估值偏高，存在下跌风险。
• 经济恢复不及预期：可能影响市场表现。
• 政策落地不及预期：可能对市场产生不利影响。
• 外围市场扰动：可能引发市场波动。