20260624-紫金天风-聚烯烃_地缘溢价修复_31页_12mb
报告摘要
聚烯烃：地缘溢价修复分析总结
核心观点
- 聚烯烃整体趋势：短期维持中性偏空，远月供需预期呈现供应增加但需求疲软的局面，地缘溢价将逐渐修复。
- 供应端：PE和PP开工率均有所回升，但整体仍处于偏低水平，检修损失量维持近年同期高位，但部分装置计划重启，预计后期供应将逐步恢复。
- 需求端：PE和PP需求均偏弱，下游采购意愿不强，订单天数维持低位，终端需求疲软。
- 利润修复：PDH利润因丙烷价格下跌明显修复，而油制PP和PE利润因原油价格回落有所改善，煤制利润相对稳定。MTO利润近期修复，但整体仍维持中性。
- 库存水平：PE和PP库存整体偏低，贸易库存去库明显，显示市场供应紧张。
- 价差与基差：PP/PE基差高位回落，期货价格下跌带动现货价格补跌，地缘溢价修复，LL-PP价差走缩。
- 月差表现：PP月差大幅下跌，PE月差震荡，关注供应回归兑现情况。
供应情况
PE供应
- 开工率：截至6月23日，PE开工率84.2%，线性开工占比29%。
- 检修情况：当前检修损失量维持近年同期最高水平，但随着部分装置重启，预计本周检修损失量回落。
- 装置重启计划：6月底至7月初计划重启装置增多，后期供应预计继续回升。
PP供应
- 开工率：截至6月23日，PP开工率73.5%，拉丝开工占比37.6%。
- 检修情况：检修损失量维持近年同期最高水平，但部分装置月底重启，预计后期供应回升。
需求情况
PE需求
- 薄膜、包装膜、单丝、农膜、管材、中空：整体需求偏弱，订单天数维持低位，原料库存天数偏低，终端需求淡季影响明显。
- 包装膜：订单天数维持近年同期最低水平，补货意愿不强。
- 农膜：订单小幅回升但依然偏低，原料价格高位抑制采购。
PP需求
- 塑编、注塑、管材、BOPP、CPP：市场需求偏淡，订单天数偏低，原料库存和成品库存维持低位，下游采购意愿不强。
- 塑编：6月23日当周订单天数5.72天，原料库存908.3吨，成品库存661.89吨。
- BOPP：订单天数小幅回落，6月23日当周为6.32天，补货放缓。
利润情况
油制利润
- PE：油制利润中性，受原油价格回落影响。
- PP：油制利润偏空，受原油价格下跌和原料成本影响。
煤制利润
- 煤制利润相对较好，煤炭价格持稳。
PDH利润
- PDH利润近期明显修复，丙烷价格大幅下跌是主要驱动因素。
MTO利润
- MTO利润中性，近期有所修复。
价差与基差
基差
- PP/PE基差高位回落，期货价格下跌带动现货价格补跌，但基差仍偏高，关注内地重启情况，预计仍有走弱空间。
月差
- PP月差：大幅下跌，近端走弱，短期维持偏弱。
- PE月差：周内窄幅震荡，近端受原油下跌影响更弱。
LL-PP价差
- 现货价差走缩，PP成本支撑转弱，地缘缓解后价格预期下行。
平衡表分析
PE平衡表
| 时间 | 总产量（万吨） | 进口（万吨） | 出口（万吨） | 总消费（万吨） | 过剩量（万吨） | 产量同比 | 消费同比 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025/6 | 249 | 96 | 10 | 346 | -11 | 7.33% | -0.29% |
| 2025/7 | 263 | 111 | 10 | 356 | 8 | 19.00% | 57.91% |
| 2025/8 | 270 | 95 | 12 | 363 | -10 | 13.45% | -5.22% |
| 2025/9 | 252 | 102 | 10 | 355 | -11 | 17.76% | 8.56% |
| 2025/10 | 275 | 101 | 8 | 361 | 7 | 21.68% | 12.46% |
| 2025/11 | 273 | 106 | 8 | 377 | -6 | 27.57% | 19.68% |
| 2025/12 | 284 | 133 | 9 | 406 | 2 | 7.17% | 12.47% |
| 2026/1 | 283 | 129 | 9 | 420 | -17 | 13.65% | 40.00% |
| 2026/2 | 282 | 103 | 8 | 313 | 64 | 7.22% | -23.47% |
| 2026/3 | 282 | 105 | 38 | 390 | -41 | 9.73% | 2.36% |
| 2026/4 | 243 | 67 | 54 | 346 | -90 | -3.19% | 0.29% |
| 2026/5 | 271 | 90 | 25 | 335 | 1 | 8.84% | -3.18% |
| 2026/6 | 282 | 90 | 18 | 338 | 9 | 7.22% | -5.06% |
PP平衡表
| 时间 | 总产量（万吨） | 进口（万吨） | 出口（万吨） | 总消费（万吨） | 过剩量（万吨） | 产量同比 | 消费同比 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025/6 | 354 | 24 | 23 | 330 | 25 | 22.49% | 28.40% |
| 2025/7 | 363 | 28 | 26 | 339 | 26 | 33.70% | 37.25% |
| 2025/8 | 373 | 25 | 28 | 346 | 24 | 29.07% | 28.15% |
| 2025/9 | 354 | 29 | 24 | 333 | 26 | 31.11% | 15.63% |
| 2025/10 | 373 | 27 | 24 | 347 | 29 | 33.69% | 25.72% |
| 2025/11 | 365 | 30 | 26 | 350 | 19 | 32.25% | 26.81% |
| 2025/12 | 355 | 33 | 27 | 369 | -8 | 1.14% | 8.85% |
| 2026/1 | 337 | 29 | 29 | 389 | -52 | 7.32% | 29.24% |
| 2026/2 | 307 | 21 | 24 | 291 | 13 | -13.03% | -10.46% |
| 2026/3 | 303 | 27 | 41 | 352 | -63 | -9.01% | 13.92% |
| 2026/4 | 270 | 21 | 64 | 296 | -69 | -22.64% | -7.50% |
| 2026/5 | 271 | 20 | 40 | 303 | -52 | -23.45% | -8.18% |
| 2026/6 | 286 | 20 | 30 | 300 | -24 | -21.21% | -11.50% |
| 2026/7 | 293 | 20 | 30 | 305 | -22 | -21.45% | -11.85% |
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