20230402-德邦证券-华熙生物-688363.SH-22年业绩符合预期_功能性护肤业务稳健增长_4页_864kb

报告摘要

华熙生物（688363.SH）投资分析总结

核心内容概述

华熙生物（688363.SH）在2022年实现营业收入63.6亿元，同比增长28.5%，归母净利润9.7亿元，同比增长24.1%。公司整体表现符合预期，功能性护肤业务稳健增长，原料业务持续领先，医美业务阶段性调整初见成效，食品业务潜力巨大。分析师郑澄怀维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为13.0亿、17.1亿、20.6亿，年均复合增长率约20%。

主要观点

业绩表现稳健：2022年公司业绩符合预期，营收与净利润均实现双位数增长。
功能性护肤业务增长显著：功能性护肤业务营收达46.1亿元，同比增长38.8%，占主营业务收入的72.5%，成为公司主要增长引擎。
多品牌战略成效初显：润百颜、夸迪、米蓓尔及BM肌活四大品牌均实现不同程度的增长，其中BM肌活增长最快，达106.4%。
降本增效初见成效：销售费用率同比下降1.3pcts至48.0%，毛利率稳定在77.0%左右，净利率提升。
渠道优化与新兴渠道拓展：公司通过提升直营渠道比例和拓展抖音等新兴渠道，实现销售结构优化。
原料业务持续领先：原料业务营收9.8亿元，同比增长8.3%，毛利率达71.5%。公司不断推出新原料产品，强化原料壁垒。
医美业务调整初见成效：医美业务营收6.9亿元，同比下降2.0%，但通过聚焦差异化产品，如微交联润致娃娃针，实现品牌声量提升。
食品业务高增长潜力：功能性食品业务营收0.8亿元，同比增长358.2%，显示出较强的市场拓展能力。
投资建议与评级：分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年利润持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。

关键信息

股票基本信息

当前价格：113.40元
总股本：481.09百万股
流通A股：197.59百万股
52周股价区间：102.50-162.02元
总市值：54,555.07百万元
每股净资产：13.79元

财务数据与预测（单位：百万元）

指标	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入	6,359	8,223	10,234	12,313
归母净利润	971	1,297	1,710	2,056
毛利率	77.0%	76.6%	76.4%	76.2%
净利率	15.1%	15.7%	16.6%	16.6%
净资产收益率	14.6%	16.4%	17.7%	17.6%
P/E（市盈率）	66.97	42.07	31.90	26.53
P/B（市净率）	9.81	6.88	5.66	4.66
P/S（市销率）	8.58	6.63	5.33	4.43
EV/EBITDA	48.94	30.64	22.20	18.75