20210827-东兴证券-生物股份-600201.SH-深耕研发与服务推广_多品类快速增长_5页_842kb

生物股份（600201）总结

核心内容

生物股份（600201）是一家动保行业的龙头企业，专注于兽用生物制品的研发、生产与销售，产品涵盖猪、禽、宠物和反刍类四大系列，超过100种动物疫苗。公司拥有口蹄疫和高致病性禽流感两大强制免疫疫苗的农业部定点生产资质，工艺技术和产品质量在国内处于领先地位。

2021年半年报显示，公司上半年实现营业收入8.4亿元，同比增长34.62%；归母净利润2.58亿元，同比增长41.38%。业绩增长主要得益于养殖业复苏、疫苗使用基数和渗透率的提升，以及公司产品力和销售推广的持续发力。

主要观点

• 行业复苏与公司成长协同：2021年上半年，全国生猪存栏和能繁母猪存栏量分别同比增长29.12%和25.76%，行业性产能复苏和规模化养殖占比提升推动了动物疫苗需求增长。公司通过优质产品和组合免疫方案的推广，实现了收入和利润的快速增长。
• 研发能力持续增强：公司高度重视研发，2021年上半年研发支出占收入比重达10.02%。非洲猪瘟疫苗部分核心靶点和基因片段已申请专利并获受理，为公司未来产品布局奠定基础。生物安全三级实验室的多项实验稳步推进，有助于丰富产品矩阵。
• 销售推广成效显著：公司成立猪用疫苗事业二部，专注于非口蹄疫疫苗的市场推广，通过科学服务提升客户接受度。截至上半年，已有近300客户采购组合免疫方案，带动非口蹄疫产品市占率提升。公司传统口蹄疫产品预计将继续稳健增长，非口蹄疫产品有望进入单品类第一梯队。
• 盈利预测乐观：基于行业复苏和公司成长动力，公司预计2021-2023年归母净利润分别为5.82亿元、9.34亿元和12.15亿元，对应每股收益分别为0.52元、0.83元和1.08元，PE值分别为32倍、20倍和15倍。公司被维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务指标预测

风险提示

• 行业需求恢复不及预期
• 动物疫病风险

估值与成长能力

• 公司成长能力强劲，预计未来三年净利润持续增长，增速分别为36.11%、35.83%和35.30%。
• 盈利能力稳步提升，毛利率和净利率均呈现上升趋势。
• 营运能力改善，总资产周转率和应收账款周转率逐步提高。

未来展望

公司通过持续的研发投入和销售推广，不断丰富产品矩阵并提升市场占有率。随着养殖复苏趋势的延续和行业景气度的提升，公司有望在动保行业中保持领先地位，实现多品类多维度的快速增长。