20170724-中投证券-非银金融行业周报_关注非标通道收紧背景下信托的增量空间_15页_1mb

非银金融行业分析总结

核心内容

非银金融行业在近期政策调整与市场变化中展现出一定的投资价值。在监管趋严、金融风险防范的大背景下，信托行业因杠杆低、风险小而成为相对受益方，成为关注焦点。此外，保险行业因政策支持保障型产品发展，也获得利好。券商板块则因直接融资发展预期而提振业绩，银行板块则聚焦于服务实体经济与防控系统性风险。

主要观点

1. 行情回顾

• 非银金融板块本周上涨0.31%，银行板块上涨0.51%，与上证综指基本持平。
• 非银金融子板块中信托及其他领涨2.45%。
• 本周日均交易额为4908亿元，环比上升10.03%；融资融券余额为8829亿元，环比下降0.25%。
• 非银金融板块在中信29个子行业中排第9名，银行板块排第7名。

2. 行业动态

• 金交所整治：64号文发布，清理整顿互联网平台与金交所违规合作，触动万亿市场。
• 强监管：人民日报评论指出“强监管”是金融创新的重要保障。
• 外资入股中资行：银监会放宽外资入股中资银行政策，港资银行已开始起草投资方案。

3. 信托行业

• 非标通道收紧：金交所产品下架，信托作为替代渠道受益。
• 信托优势：
  • 杠杆最低，政策层疏导经济转轨压力。
  • 风险最小，受严格监管，投资者专业性强。
• 行业数据：
  • 17年1季度信托规模达22万亿，同比增长33%。
  • 信托贷款新增规模占比社融持续提升，17年1-6月新增信托贷款额达1.31万亿，同比增长369%。
• 建议关注：安信信托、经纬纺机、爱建集团、五矿资本。

4. 保险行业

• 政策支持：全国金融工作会议强调保险保障功能，鼓励发展保障型产品。
• 行业影响：
  • 中短存续期产品如万能险受到政策限制，中小保险公司面临转型压力。
  • 上市险企因保障型产品体系较完善，有望获得政策支持。
• 投资建议：关注中国平安、新华保险、中国太保。

5. 券商板块

• 直接融资：会议强调发展直接融资，利好券商尤其是投行板块。
• 业绩预期：
  • 基于市场流动性改善，券商下半年业绩有望好转。
  • 基于中性假设，预计2017年证券行业收入2949亿元，净利润1179亿元。
• 投资建议：关注中信证券、华泰证券、广发证券等龙头券商。

6. 银行板块

• 服务实体经济：政策导向推动普惠金融发展，降低中小企业融资成本。
• 防范系统性风险：设立国务院金融稳定发展委员会，强化央行宏观审慎管理。
• 投资建议：关注平安银行、兴业银行。

关键信息

• 信托行业：在非标通道收紧背景下，信托因杠杆低、风险小而受益，有望获得增量空间。
• 保险行业：政策鼓励保障型产品，对上市险企有利，中小险企面临转型压力。
• 券商板块：受益于IPO加速及市场流动性改善，业绩预期提升。
• 银行板块：聚焦服务实体经济与防控金融风险，国有大行战略转型值得关注。
• 投资推荐：
  • 中国平安（601318）：多因素催化估值修复，强烈推荐。
  • 国金证券（600109）：IPO业务增量可期，推荐关注。
  • 经纬纺机（000666）：信托转型渐入佳境，创新优势缓冲监管影响，强烈推荐。

风险提示

• 经济下行风险：可能对非银金融行业造成压力。
• 信托兑付风险：信托产品违约可能影响行业稳定性。
• 资本市场大幅下跌：带来业绩和估值双重压力。
• 政策抑制信托风险：监管趋严可能限制信托业务发展。
• 利率下行风险：影响保险行业利差收益。
• 万能险断售风险：影响险企现金流。
• 国机集团重组失败风险：影响经纬纺机的金融平台战略地位。
• 宏观环境下行风险：可能抑制金融行业增长。
• 经营环境恶化风险：影响行业盈利能力。
• 坏账爆发风险：可能冲击金融资产质量。

行业数据概览

• 上市公司家数：70家
• 总市值：49036.02亿元
• 占A股比例：11.77%
• 平均市盈率：23.06倍

投资评级定义

• 强烈推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅20%以上
• 推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间
• 中性：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数变动介于±10%之间
• 回避：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数跌幅10%以上

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结论

非银金融行业在监管趋严背景下展现出结构性机会，信托、保险、券商等子行业均有不同层面的利好。行业整体具备一定的投资价值，但需关注政策变动及经济环境变化带来的潜在风险。