20211105-上海证券-2021年11月美联储会议点评_Taper开启_加息再议_9页_941kb

美联储Taper开启与2022年加息展望分析总结

核心内容

2021年11月5日，美联储宣布开启Taper（缩减资产购买计划），标志着自疫情以来的大规模量化宽松政策进入尾声。这一决策基于美国经济的强劲复苏和通胀的暂时性判断，同时为未来的加息政策铺平道路。

主要观点

1. Taper如期而至，进程公布

• 美联储宣布从11月起每月减少150亿美元的资产购买规模（100亿美元国债 + 50亿美元MBS）。
• 如果按照此速度缩减，Taper将在2022年年中结束。
• Taper的进程可以根据经济前景的变化进行调整，表明政策具有灵活性。

2. 经济向好，就业仍待改善

• 美国经济在2021年前两个季度迅速复苏，GDP增速达到疫情以来的高峰。
• 但三季度GDP环比折年率增长仅2%，低于预期，显示复苏势头有所放缓。
• 就业市场持续改善，但失业率仍高于疫情前水平，尚未达到充分就业目标。

3. 维持通胀临时性观点

• 美国通胀持续高企，9月CPI达5.4%，PCE也屡创新高。
• 美联储在声明中首次明确使用“预计”一词，表明对通胀临时性的看法有所松动。
• 鲍威尔承认高通胀可能持续到2022年二、三季度，但强调通胀并非由劳动力市场紧张导致，而是由供需错配和供应链瓶颈引起。
• 政策工具无法缓解供应限制，因此不能仅因通胀而加息。

关键信息

事件影响

• Taper开启：标志着美国货币政策从宽松转向紧缩，但加息仍需等待。
• 市场反应：Taper如期而至并未引发市场下跌，反而推动三大股市创新高，显示市场对政策预期较为乐观。
• 国内政策：中国央行强调“以我为主”，灵活应对美联储政策调整，维持政策利率稳定，支持经济复苏。

事件预测

• 2022年加息可能：根据9月FOMC点阵图，有6名官员认为将加息一次，3名认为将加息两次。
• 加息条件：鲍威尔表示可能在2022年下半年前实现充分就业，届时有望加息。
• 长期趋势：尽管存在滞涨忧虑，但低利率时代仍将持续，市场将维持股债双暖的格局。

图表概览

• 图1：美国资产负债表规模，显示其从4万亿扩张至8万亿。
• 图2：主要经济体M2增速，美联储增长最快。
• 图3：美国GDP增速，显示2021年增长趋势。
• 图4：美国疫情变化，显示疫情有所缓解。
• 图5：制造业与服务业PMI，显示服务业加速复苏。
• 图6：美国失业率，显示失业率持续下降。
• 图7：美国通胀率，显示CPI和PCE持续高企。
• 图8：中美政策利率对比，显示中国维持较低利率。
• 图9：9月FOMC点阵图，显示加息可能性。

总结

美联储在2021年11月如期开启Taper，标志着其货币政策从宽松逐步转向紧缩。尽管通胀高企，但美联储仍坚持通胀为暂时性因素的观点，且未立即启动加息。就业市场虽有所改善，但尚未达到充分就业，因此加息仍需等待。国内政策保持独立性，强调“以我为主”，并维持低利率环境以支持经济复苏。2022年存在加息可能，但时间点仍不确定，主要取决于经济是否实现充分就业。整体来看，Taper的开启并未对市场造成负面影响，反而推动股市上涨，显示市场对政策的接受度较高。