多元金融行业：互联网消费贷何以逆势改善质量？-240926-华泰证券-24页_1mb

互联网消费信贷质量在2024年上半年呈现行业性修复，华泰研究分析认为与传统金融机构相比，互金平台通过“风险偏好收紧”、“风控体系能力提升”和”潜在客群质量稳定”三大因素实现贷款质量逆势改善。

主要表现：2024上半年，奇富科技、乐信、信也科技等平台的首日逾期率、30天首期逾期率等指标相比高点显著下降，如奇富科技首日逾期率从50%降至48%。同时潜在客群质量保持稳定，互金平台贷前潜在客群信用评分长期稳定在600左右，优质客群占比维持高位。

三大改善因素：

1. 风险偏好收紧：平台及时调整战略方向，2023年贷款风险暴露后迅速响应，避免了业务大幅萎缩。通过风险前置，2024年上半年放款量普遍缩减7-20%，新发放贷款质量指标好转，Vintage曲线显示不同季度的贷款质量差异开始变小。
2. 风控体系提升：使用丰富替代数据，结合精细化模型（如针对不同客群、不同渠道、不同产品都有针对性模型）和灵活策略，平台能准确捕捉借款人信用变化。系统性风控半年度升级，大幅提升了不良预测的灵敏度。
3. 客群质量稳定：互金平台潜在客群的信用评分波动小、优质占比高，特殊风险客群降
   1-2%（幅度），平台能有效、持续地审慎筛选客户并保持较低风险；而传统金融机构潜在客群波动大，增大了业务风险。

估值与盈利修复可能性：随着贷款质量持续改善，拨备下降推动拨备占收入比下降，带动净利润提升。若下半年平台放款策略更加积极，在复借率稳定的前提下，会并继续改善贷款质量。华泰建议关注奇富科技（港+美）、信也科技、乐信、陆金所等，并认为这些公司估值有望修复。

风险提示：高质量信贷需求下降、贷款质量或被监管超预期恶化，可能导致平台盈利承压。

总结要点：

• 维持谨慎经营，放款量收缩但质量回升。
• 风险偏好收紧是质量改善的核心驱动力。
• 风控行业仍处于迭代发展中，能力是慢变量。
• 潜在客群的稳定性 支持平台识变更优筛选。

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