固定收益主题报告：陕西城投平台梳理（上）-20210827-安信证券-15页_709kb

报告摘要

陕西城投平台梳理总结

核心内容概述

陕西省作为中国中部的重要省份，具备较强的科研、教育和工业基础，同时拥有丰富的能源资源。2020年陕西省GDP总量为2.6万亿元，排名全国第14位，人均GDP为66649元，排名全国第11位，经济结构以“三二一”为主，第二、第三产业占比高。陕西积极发展六大支柱产业，推动经济转型。

主要观点

经济与产业
陕西省经济增速基本与全国平均水平持平，西安作为省会，经济集聚效应明显，GDP规模远超其他地级市。第二产业中工业占比高达77.97%，第三产业中批发零售、地产和金融占比较高。六大支柱产业2020年总产值突破4000亿元，占全省工业总产值的40%以上。
地方财政实力
陕西省财政自给率处于全国中游，2020年一般公共预算收入为2257.2亿元，税收收入占比77.6%。各地级市财政实力差异显著，西安和榆林财政自给率分别为53.7%和57.8%，远高于其他城市。多数地级市财政自给率低于30%，显示财政依赖外部资金。
政府债务情况
陕西省地方政府债务余额为7432.8亿元，负债率为28.4%，排名全国第15位。各市债务余额差异较大，西安债务余额最高，为2809.2亿元。商洛和铜川负债率较高，分别为38.9%和35.3%。陕西省积极防范债务风险，将隐性债务化解纳入考核体系。
隐性债务化解
陕西省通过“一地一策”等方式，有效化解隐性债务风险。西安、铜川、宝鸡、咸阳、延安、榆林、安康、商洛等地市均超额完成或按期完成2020年度隐性债务化解任务，显示地方政府对债务风险的重视。
城投平台发债情况
陕西省共有59家城投发债主体，城投债余额为2898.01亿元。西安作为核心城市，城投平台数量和金额均居首位。主要发债平台包括陕交控集团、高新控股、西咸集团、陕投集团和曲江文化等。城投债评级分布以AA为主，占比55.9%，AAA、AA+、AA-平台分别占10.2%、22.0%、6.8%。陕西城投债到期高峰集中在2021年下半年、2023全年以及2024年下半年至2025年上半年。

关键信息

经济数据
- 2020年GDP：2.6万亿元，排名全国第14位。
- 人均GDP：66649元，排名全国第11位。
- GDP增速：近3年平均增速西安6.8%，榆林6.9%，其他城市多在3%-5%之间。
- 延安、榆林人均GDP突破10万元，商洛最低为36226.7元。
财政数据
- 2020年一般公共预算收入：2257.2亿元，同比增加4.6%。
- 税收收入占比：77.6%。
- 财政自给率：38.0%，排名全国第17位。
- 各地级市财政自给率：西安53.7%，榆林57.8%，延安35.9%，其余低于30%。
债务情况
- 地方政府债务余额：7432.8亿元，负债率28.4%。
- 债务余额占比：宝鸡市最高，达97.3%；榆林市最低，为59.7%。
- 城投债余额：2898.01亿元，存续债规模较高的主体包括陕交控集团（533.8亿元）、高新控股（511.9亿元）等。
城投平台分布
- 省级平台：6家，债券余额742.2亿元，占比25.6%。
- 市级平台：18家，债券余额619.2亿元，占比21.4%。
- 区县级平台：16家，债券余额552.4亿元，占比19.1%。
- 国家级开发区平台：19家，债券余额984.3亿元，占比34.0%。
风险提示
- 城投融资政策调整可能超预期。
- 宏观经济变化可能对城投平台产生影响。