20181119-华泰证券-2019年农林牧渔策略报告_驻足待发_春意渐浓_31页_2mb

2019年农林牧渔行业策略总结

核心内容概览

2019年农林牧渔行业面临多重机遇与挑战，行业整体进入新的发展阶段。生猪养殖、动物疫苗、种业及大宗农产品价格走势是核心关注点，其中猪周期反转、动保行业整合、种业法治化及大宗农产品价格上行是主要趋势。

主要观点

生猪养殖：周期与成长共生，猪价反转在途

• 猪周期特性：猪周期由信息博弈和生产滞后性构成，通常为3-4年，2019年可能迎来反转拐点。
• 猪价底部支撑位：自1995年以来，猪价底部支撑位逐年抬升，与养殖成本上升密切相关。
• 非洲猪瘟影响：疫情导致生猪调运受限，供需失衡加剧，猪价区域性差异扩大，低价产区产能加速出清。
• 养殖效率提升：MSY（商品猪出栏量/能繁母猪存栏量）持续提升，2017年达到18.60，与国外相比仍有差距。
• 成本控制关键：养殖企业需注重成本控制，尤其是饲料、折旧、防疫费用等，温氏股份、牧原股份作为代表，成本控制能力较强。
• 未来趋势：随着环保政策和进口增加，生猪产能逐步压缩，预计2019年猪价将出现明显反转。

动物疫苗：市场化与整合共振，行业步入发展黄金期

• 行业背景：我国动物疫苗行业经历从计划经济到市场化的转变，2010年后市场苗加速发展，成为行业增长主力。
• 市场苗优势：市场苗渗透率较低，但增长迅速，预计未来将继续扩大市场份额。
• 产品力竞争：产品力仍是行业竞争的核心，包括传统疫苗改良和新型疫苗研发，如基因缺失疫苗、表位疫苗等。
• 行业整合趋势：同质化严重，产能过剩，企业兼并重组成为主流，龙头企业将更加强大。
• 案例参考：硕腾作为全球最大的动物疫苗企业，通过并购实现快速成长，国内企业如金河生物、瑞普生物等也在积极整合。

种业：不破不立，不止不行

• 市场规模：2016年我国种业市场规模达1230亿元，为全球第二大种业市场，玉米和水稻占主导地位。
• 法治化发展：2000年《种子法》实施后，种业进入市场化阶段，2016年新《种子法》及配套规章推动行业规范发展。
• 行业集中度：国内CR10不足15%，远低于国际水平，企业数量持续减少，行业整合趋势明显。
• 外延并购重要性：由于研发周期长、成本高，外延并购成为种企快速成长的重要手段，隆平高科、金色农华等企业通过并购拓展业务。
• 未来增长点：随着新品种审定制度的完善，种业进入“品种井喷”期，具备较大发展空间。

大宗农产品：价格或将进一步上涨

• 价格周期：大宗农产品价格周期独立于工业品，受供给端波动影响较大。
• 上涨驱动因素：玉米临储库存下降、生猪产能出清、气候灾害等多重因素推动价格上行。
• 价格走势：2018年大宗农产品价格指数较上年重心上移，2019年预计继续上涨。
• 区域影响：春小麦减产导致价格偏强，极端天气仍是价格波动的主要干扰因素。

关键信息

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猪周期特征

• 周期长度：3-4年
• 周期波动因素：能繁母猪存栏量、MSY、出栏体重等
• 周期反转信号：非洲猪瘟导致产能出清，叠加成本控制提升，预计2019年迎来反转

动物疫苗行业

• 市场规模：2016年兽用生物制品市场规模达131.13亿元
• 市场苗增长：2010-2016年年均增速达21.29%
• 行业整合：动保企业通过并购扩大市场和产品线，如金河生物、瑞普生物等
• 产品趋势：传统疫苗改良与新型疫苗研发并重，关注高致病性猪蓝耳病、猪圆环病毒等疫苗

种业发展

• 市场规模：2016年我国种业市场总规模1230亿元，全球第二大
• 十年增速：2006-2016年复合增速9.42%
• 法治化进程：新《种子法》及配套规章推动行业规范发展
• 行业集中度：CR10不足15%，远低于国际水平
• 并购趋势：隆平高科、金色农华等通过并购拓展业务，提升竞争力

大宗农产品

• 价格走势：2018年价格指数重心上移，2019年预计继续上涨
• 玉米情况：临储库存下降至不足8000万吨，价格支撑明显
• 小麦情况：春小麦减产导致价格偏强，气候灾害影响显著
• 价格驱动因素：供给端波动、库存变化、气候影响等

风险提示

• 生猪疫情风险：非洲猪瘟可能持续影响产能和调运
• 市场风险：价格波动、需求变化、竞争加剧
• 政策风险：环保政策、种子法规、贸易政策等
• 自然灾害风险：气候灾害对农作物产量和价格产生重大影响

总结

2019年农林牧渔行业面临猪周期反转、动保行业整合、种业法治化、大宗农产品价格上行等多重机遇。生猪养殖业在成本控制和产能出清背景下，有望迎来盈利提升。动物疫苗行业在政策推动和市场苗发展下进入黄金期，企业需加强产品力与整合能力。种业在法治化和并购推动下，将加速集中，龙头企业有望脱颖而出。大宗农产品价格在多重因素推动下继续上涨，关注玉米、小麦等关键品种。整体来看，行业呈现周期、成长与政策共振的格局，投资机会明显。