公司研究总结
核心内容
长春高新（000661.SZ）在2021年中报中表现出强劲的财务表现，公司整体营业收入和净利润均实现显著增长。尽管新冠疫苗接种对子公司百克生物的当期业绩造成了一定影响，但公司整体仍维持高增长态势。百克生物于2021年6月25日登陆科创板，为疫苗业务的长远发展提供了有力支持。
主要观点
- 业绩表现强劲：2021年上半年，长春高新实现营业收入49.63亿元，同比增长26.71%；归母净利润19.23亿元，同比增长46.85%；扣非归母净利润19.22亿元，同比增长51.70%。经营性净现金流也同比增长60.48%，达到13.05亿元。
- 子公司表现分化：金赛药业保持高速增长，收入和净利润分别同比增长49%和65%；百克生物因新冠疫苗集中接种影响，收入和净利润分别同比下降2%和19%；华康药业和高新地产则表现相对平平，收入增长分别为15%和-47%，净利润增长分别为10%和-64%。
- 科创板上市利好：百克生物科创板上市后，公司仍为控股股东，募集资金总额达15.01亿元，用于多个疫苗项目的建设与研发，有助于提升疫苗业务的综合实力。
- 盈利预测与估值：维持公司2021-2023年EPS预测为9.90/12.44/15.46元，现价对应PE分别为31/25/20倍，维持“买入”评级。
- 财务健康：公司资产负债率持续下降，流动比率和速动比率稳步提升，显示良好的偿债能力。同时，销售费用率和管理费用率下降，显示成本控制能力增强。
关键信息
股价与市场数据
- 当前价：308.18元
- 总股本：4.05亿股
- 总市值：1247.27亿元
- 一年最低/最高：264.42/523.00元
- 近3月换手率：129.70%
营收与净利润预测
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
7,374 |
8,577 |
11,089 |
13,783 |
16,505 |
| 净利润(百万元) |
1,775 |
3,047 |
4,007 |
5,601 |
7,002 |
EPS与估值指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| EPS（元） |
8.77 |
7.53 |
9.90 |
12.44 |
15.46 |
| PE |
35 |
41 |
31 |
25 |
20 |
| PB |
7.7 |
11.4 |
8.5 |
6.5 |
5.0 |
| EV/EBITDA |
21.3 |
31.7 |
23.4 |
18.3 |
14.4 |
风险提示
结构分析
营业收入与成本结构
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业成本(百万元) |
1,092 |
1,142 |
1,319 |
1,505 |
1,688 |
| 毛利率 |
85.2% |
86.7% |
88.1% |
89.1% |
89.8% |
费用率
| 费用率 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 销售费用率 |
34.21% |
30.11% |
28.12% |
27.45% |
25.40% |
| 管理费用率 |
6.21% |
5.58% |
4.82% |
4.34% |
3.95% |
| 研发费用率 |
5.02% |
5.53% |
6.95% |
8.22% |
9.60% |
每股指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股红利 |
1.00 |
0.80 |
1.00 |
1.28 |
1.60 |
| 每股经营现金流 |
9.56 |
2.75 |
12.16 |
12.14 |
15.69 |
| 每股净资产 |
39.95 |
27.01 |
36.11 |
47.55 |
61.73 |
评级与基准
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 |
未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 |
因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级 |
估值方法的局限性
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法律声明
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