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海外宏观周报（2025年第29期）——短期转鸽，长期中性，评鲍威尔杰克逊霍尔讲话

一、核心观点

美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的讲话传递了相对市场预期更为鸽派的短期政策信号，缓解了市场对经济下行风险的担忧，宽松交易再现。美联储可能在9月降息25个基点，但10月动作需视通胀和就业数据而定，12月大概率再次降息25个基点。总体上，美联储长期货币政策框架保持中性，调整侧重于灵活通胀目标及风险平衡。

二、重点内容分析

1. 鲍威尔讲话的核心信息

• 短期政策转向鸽派：鲍威尔强调劳动力市场下行风险上升，认为短期就业下行压力大于通胀上行风险，主张调整政策立场。
• 关税影响通胀为一次性：通胀缓解主要归因于政策调整和供应链调整，短期内不会有显著上升压力。
• 重新定义长期货币政策框架：
  • 删除了“有效利率下限是经济格局决定性特征”的表述；
  • 回归灵活通胀目标制，取消“平均通胀制”的“弥补”策略；
  • 改用“偏离”替代“不足”，平衡就业与通胀目标矛盾。

2. 美国经济数据

• 房地产数据两极分化：新屋开工超预期（环比增长5.2%），但成屋销售量环比增长2.0%，价格略有下降，显示房地产市场降温。
• PMI数据超预期：服务业PMI和制造业PMI分为回升，表明经济活动增强。
• 其他指标：PPI同比下降扩大，吉尔克里斯特补充，降息取决于就业数据。

3. 全球重要事件

• 美国：中美贸易争端持续，美国政府宣布扩大关税清单；英特尔与政府达成融资合作缓解财政压力；特朗普与多国领导人会晤，洽谈俄乌和平协议。
• 欧洲：美欧达成贸易框架，取消部分欧盟商品关税，维持互惠税率15%上限，但部分领域不确定性仍在。
• 日本：呼吁加息应对通胀，与韩国签署合作计划，民间投资目标增至10万亿日元。
• 其他地区：新西兰、印尼降息响应宽松预期，多国禁寄包裹应对美国关税政策。

4. 市场交易模式

• 短期内，宽松交易再次主导股市与债市，黄金小幅下跌。
• 美联储政策调整增加市场对利率曲线走平的预期。

三、未来关注点

• 美国7月新屋销售、耐用品订单、PCE数据；
• 欧元区德国消费者信心指数；
• 日本失业率、零售销售和通胀情况；
• 国际贸易协议进展。

注：本文仅对研究内容进行提炼总结，并未表达观点。