20210705-安捷证券-康方生物-B-09926.HK-近期多项创新产品管线顺利推进_未来可期_3页_480kb

康方生物 (9926.HK) 详细总结

核心内容概述

康方生物是一家专注于创新肿瘤免疫治疗药物研发的公司，近期在多个适应症的临床试验中取得进展，展现出良好的市场前景。公司正推进其多项创新产品管线，尤其是AK104和AK105两款药物，其商业化进程和临床试验进展被看好。此外，公司财务数据和股价表现也反映出其在资本市场的吸引力。

主要观点

• AK104（PD-1/CTLA-4双抗，Cadonilimab）：

  • 在胃癌方面，AK104联合AK109或化疗用于二线治疗晚期胃腺癌或胃食管结合部腺癌（GC/GEJ）的Ib/II期临床研究已获国家药监局批准。
  • 在肝癌方面，AK104联合仑伐替尼用于一线治疗不可切除肝癌（HCC）的II期临床研究显示客观缓解率（ORR）达44.4%，疾病控制率（DCR）为77.8%。
  • 预计2021年下半年（2H21E）在中美两国递交治疗2/3L宫颈癌的NDA，有望在未来几年内获批上市。

• AK105（PD-1单抗，派安普利单抗）：

  • 国内方面，AK105联合化疗用于一线治疗鳞状非小细胞肺癌（sNSCLC）的上市申请已获NMPA受理。
  • 首个适应症3L治疗经典型霍奇金淋巴瘤的上市申请正在审评中，预计2021年下半年（2H21E）获批上市。
  • 海外方面，AK105已向美国FDA提交生物制品许可申请（BLA），并入选FDA实时肿瘤审评（RTOR）新政，有望缩短审批周期，加速海外商业化。

关键信息

财务表现

财务指标

• 收入增长率：2019A为2408.1%，2022E为203.2%，2023E为105.1%。
• 毛利率：2021E为80%，2022E为85%，2023E为85%。
• 市净率（P/B）：2021E为13.7，2022E为15.8，2023E为15.7。
• P/S（市销率）：2021E为72.2，2022E为23.8，2023E为11.6。
• 流动比率：2019A为10.5，2020A为17.7，2021E为10.4，2022E为5.1，2023E为6.3。
• 速动比率：2019A为0.6，2020A为1.9，2021E为2.5，2022E为3.2，2023E为4.4。
• 资产回报率（ROA）：2019A为-20.0%，2020A为-30.5%，2021E为23.4%，2022E为22.5%，2023E为8.4%。
• 股本回报率（ROE）：2019A为-155.5%，2020A为34.1%，2021E为26.8%，2022E为26.4%，2023E为12.7%。

股票表现

• 收市价：HK$58.95
• 52周最高价：HK$69.90
• 52周最低价：HK$22.10
• 总市值（HK$mn）：48,165.52
• 年初至今涨跌幅（%）：+55.13
• 50天均线：HK$58.50

现金流与运营效率

• 库存周期（天）：2021E为224天，2022E为111天，2023E为58天。
• 应收账款周期（天）：2021E为30天，2022E为30天，2023E为30天。
• 应付账款周期（天）：2021E为1,574天，2022E为727天，2023E为372天。

财务风险提示

1. 产品研发失败或上市不及预期。
2. 监管批准及商业化进度不及预期。
3. 医生、患者等第三方认可不及预期。
4. 合作方毁约及收回产品。
5. 汇率风险。
6. 制药及环保等相关政策风险。

结论与评级

• 目标价：HK$67.66
• 潜在上升空间：+14.8%
• 评级：维持买入评级
• 收入预测：FY21E为5.4亿人民币，FY22E为16.2亿人民币，FY23E为33.3亿人民币
• 收入增速预测：FY22E为+203.2%，FY23E为+105.1%

免责声明

本研究报告中的意见反映分析员的个人观点，不代表安捷证券或其集团公司的推荐意见，也不构成任何证券买卖或交易的要约。报告内容可能与安捷证券其他报告不一致，且基于主观假设和判断，具有不确定性。投资者应谨慎决策，咨询专业人士。