20210201-天风证券-_ST湘电-600416.SH-2020全年预盈曙光望至_大额军品订单或将于2021年启动放量_4页_881kb

*ST湘电（600416）总结

核心内容

*ST湘电（600416）于2020年1月27日发布业绩预盈公告，预计2020年归母净利润为0.63~0.77亿元，归母扣非净利润为-2.8~3.0亿元。公司通过剥离亏损业务板块、提升产品毛利率及加大风力发电机市场开拓力度，实现了业绩的初步扭亏。

主要观点

• 业绩扭亏：2020年公司实现扭亏，主要得益于亏损业务剥离、产品毛利率回升及风力发电机销售量增加。
• 研发高投入：2020年前三季度研发费用分别为0.36/0.60/0.39亿元，同比增速分别为187.49%/317.43%/104.27%，显示公司加大研发投入，为2021年研发成果兑现奠定基础。
• 军品订单放量预期：公司回复函显示其在军工领域拥有13.62亿元在手订单，预计2021年将显著放量，推动业绩增长。
• 盈利预测与评级：公司2020年营收增速从-11.06%下调至-16.97%，2021-2022年营收增速上调至21.07%和24.73%。预计2020年净利润为0.61亿元，2021年为4.00亿元，2022年为5.50亿元。EPS分别为0.06/0.42/0.58元，PE分别为258.45/39.29/28.58x。维持“买入”评级。

关键信息

业务调整与盈利能力改善

• 剥离亏损业务：2020年7月30日完成湘电风能有限公司股权出售，剥离主要亏损板块。
• 产品毛利率回升：公司通过降本增利措施，提升产品毛利率。
• 风力发电机销售增长：加大外部市场开拓力度，风力发电机业务收入显著上升。

军品业务进展

• 大额在手订单：截至20Q3，军品业务在手订单达13.62亿元，全年预计交付0.87亿元。
• 技术优势：公司在特种电机和电力推进技术方面处于国内乃至国际领先地位，子公司湘电动力是国内唯一掌握该核心技术的企业。
• 股权激励计划：湘电动力实施股权激励计划，团队持股3.95%，有助于提升研发与生产效率。

财务预测

• 营业收入：预计2020年为43.22亿元，2021年为52.32亿元，2022年为65.26亿元。
• 净利润：预计2020年为0.61亿元，2021年为4.00亿元，2022年为5.50亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2020年为0.06元，2021年为0.42元，2022年为0.58元。
• 市盈率（PE）：预计2020年为258.45x，2021年为39.29x，2022年为28.58x。

财务比率

• 毛利率：2020年为19.66%，预计2021年将提升至25.79%。
• 净利率：2020年为1.41%，预计2021年为7.65%，2022年为8.43%。
• ROE：2020年为2.16%，预计2021年为12.42%，2022年为14.58%。
• 资产负债率：预计2020年为77.69%，2021年为78.21%，2022年为76.62%。
• 市净率（P/B）：预计2020年为5.57，2021年为4.88，2022年为4.17。
• EV/EBITDA：预计2020年为31.57，2021年为22.38，2022年为17.77。

风险提示

• 特殊产品收入确认风险：军品订单的确认可能存在不确定性。
• 风力发电机市场波动：市场价格波动可能影响公司业绩。
• 股票退市风险：公司存在被实施退市风险的可能性。
• 业绩预告为初步测算：最终数据以年报为准。

估值与投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确，但预计2021年业绩将显著改善，推动股价上涨。
• 当前价格：16.63元。

总结

*ST湘电在2020年实现了扭亏，主要得益于业务结构调整和市场开拓。公司拥有先进的特种电机和电力推进技术，军工板块在手订单充足，预计2021年将显著放量。尽管短期内研发投入对利润有影响，但长期来看，研发成果有望带来业绩增长。公司财务状况有所改善，盈利预测显示未来两年业绩有望大幅提升。尽管存在市场波动和退市风险，但分析师维持“买入”评级，认为公司未来表现积极。