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报告摘要

证券研究报告摘要总结：

医药行业
- 鱼跃医疗（002223SZ）：2024年收入757亿元（同比-51%），归母净利润181亿元（同比-246%）。2025Q1收入244亿元（同比+92%），归母净利润62亿元（同比-53%）。海外业务保持高速增长，全年海外收入占比提升至12.5%。部分业务受2023年疫情高基数影响下滑，但毛利率小幅回升，财务状况稳健，货币资金达708亿元。未来增长潜力主要来自出海布局与产品结构优化，维持“买入”评级。风险提示：产品销售不及预期、海外拓展不达预期、竞争格局恶化。
- 新产业（300832SZ）：2024年营收453.5亿元（同比+1541%），归母净利润182.8亿元（同比+1057%）。2025Q1营收112.5亿元（同比+1012%），归母净利润43.8亿元（同比+265%）。海外市场持续扩张，中大型仪器占比提升，化学发光产品布局深化，全球装机量增长。综合毛利率72.26%（同比-0.86pct）。预计2025-2027年营收增速13.84%-16.22%，归母净利润增速10.06%-16.85%。维持“买入”评级。风险提示：地缘政治、政策变化、竞争加剧。
机械/建材建筑
- 国泰集团（603977SH）：2025Q1收入483亿元（同比-126%），归母净利润43.08亿元（同比-823%），但扣非归母净利润39.66亿元（同比+1709%）。民爆业务（炸药+爆破工程）营收327亿元（同比+140%），盈利能力提升。军工新材料钽铌氧化物营收下滑，主要因产销减少。毛利率小幅下降，但期间费用率稳定。2025-2027年归母净利润预计318/453/586亿元，维持“买入”评级。风险提示：采矿业需求不足、项目进度延迟、硝酸铵涨价。
交运行业
- 招商公路（001965SZ）：2025Q1收入280.3亿元（同比-72.4%），归母净利润132.9亿元（同比+274%）。受益于成本管控与费用节降，净利润改善。推进改扩建项目，如京津塘高速、甬台温高速等，增强路产规模。预计2025-2027年归母净利润57.4/61.9/67.0亿元，PE分别为15.5/14.4/13.3倍，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济波动、收费政策调整、建设投资不及预期。
- 渤海租赁（000415SZ）：飞机租赁龙头，2024年飞机销售55架（同比+24架），租金收益率提升。集装箱业务收入占比16.0%，机队规模达1158架（含订单）。2025-2027年预计归母净利润191.3/228.0/250.4亿元，对应PE44.7/38.4/32.4倍。首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：地缘政治、利率上行、业务变动。
公用环保
- 深圳燃气（601139SH）：2024年营收283.48亿元（同比-83.4%），归母净利润145.7亿元（同比+119%）。2025Q1营收75.13亿元（同比+948%），但归母净利润23.3亿元（同比-1547%），主要因综合能源及智慧服务业务利润下滑。城燃业务量价齐升，管道气销量4975亿立方米（同比+27.8%），盈利能力改善。预计2025-2027年归母净利润155.5/173.4/205.6亿元，PE分别为12/11/9倍，维持“买入”评级。风险提示：天然气消费不足、价格波动、光伏胶膜竞争。
新消费行业
- 华利集团（300979SZ）：2025Q1营收同比+12%，销量增长主要由新客户（如Adidas）及新兴品牌订单驱动。两家成品鞋厂投产，员工增至184万人（同比+17%），运营效率提升可期。预计2025-2027年归母净利润436/496/573亿元（增速+134%/+139%/+156%）。维持“买入”评级。风险提示：国际局势变动、劳动力成本上升、客户需求修复不足。
北交所企业
- 威贸电子（833346BJ）：2024年营收260亿元（同比+1369%），归母净利润4.46亿元（同比+1428%）。聚焦汽车、家电、工业自动化等领域，布局新能源汽车线束及低空经济。小鹏飞行汽车线束项目即将量产，参与数据中心散热系统等新兴供应链。预计2025-2027年归母净利润0.51/0.60/0.71亿元，PE分别为44.7/38.4/32.4倍。首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：客户集中、新品进展不及预期、原材料波动。