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2015年05月11日交运行业分析总结

核心内容

2015年5月11日的交运行业分析报告指出，在央行降息背景下，“类债券”高股息率标的更具投资价值，建议重点关注大秦铁路、机场、高速公路等板块。同时，报告强调了航运和航空行业的改革与整合机遇，认为这些行业在政策支持和市场调整中仍具备增长潜力。

主要观点

1. 降息使“类债券”标的价值凸显

• 央行降息将提升高股息率资产的吸引力，推荐关注具有稳定现金流的“类债券”标的，如大秦铁路、机场、高速公路等。
• 物流行业因资产负债率普遍较高，也被视为潜在受益板块。
• 推荐组合包括：象屿股份、渤海轮渡、春秋航空、中国国航、东方航空、南方航空、楚天高速、大秦铁路、上港集团、外运发展、保税科技、瑞茂通。

2. 集运子行业国企整合带来投资机会

• 全球经济降温导致集运运价跌至历史低位，供需矛盾难以解决。
• 成本领先是集运企业破冰的关键，主要方式包括提升单船运力、结盟提升效率、兼并收购获取规模效应。
• 南北车合并为集运整合提供了参考，中远中海因运力排名靠前、外贸航线重叠及管理层交流机制，被视为整合龙头。
• 若实现整合，预计集运板块将新增至少8亿净利润。

3. 航空行业“改革提速”逻辑关注度提升

• 央企改革背景下，航空行业成为关注焦点，东航、海航通过再融资降低资产负债率，南航下调机票代理佣金费率至0。
• 航空公司正通过“互联网+”优化流程，提升用户体验，探索新商业模式。
• 未来可能推进民航运价市场化改革和空域管理改革，利好行业长期发展。

4. 交运指数大跌9.5%

• 上周交通运输行业指数下跌9.5%，跑输沪深300指数6.1个百分点。
• 航运板块跌幅最大（14.5%），机场板块跌幅最小（1.1%）。
• 数据显示，航运板块的超额收益为-10.5%，物流板块超额收益为0.6%。

5. 行业估值向历史平均靠拢

• 航空、航运、铁路、公路、机场、港口、物流等子行业估值指标均显示向历史平均水平靠拢的趋势。
• 部分公司如大秦铁路、中国国航、南方航空等盈利预测与估值数据表现较好，值得重点关注。

关键信息

• 推荐标的：象屿股份、渤海轮渡、春秋航空、中国国航、东方航空、南方航空、楚天高速、大秦铁路、上港集团、外运发展、保税科技、瑞茂通。
• 行业评级：铁路、航运、机场、公交、航空均为“看好”，物流和港口为“中性”。
• 运价指数：
  • 中国沿海（散货）综合运价指数CBFI为833.68，周跌幅0.4%。
  • CCFI指数为888.23，周跌幅1.2%。
  • BDI指数为574，周跌幅2.9%。
• 盈利预测：重点公司如大秦铁路、中国国航、南方航空等盈利预测增长，估值相对合理。

行业展望

• 在降息和改革政策推动下，交运行业中的“类债券”标的及整合潜力企业将更具吸引力。
• 航空与航运行业受益于油价下跌、政策支持及国企改革，未来增长可期。
• 行业估值正逐步回归历史平均水平，市场对改革和整合的预期提升，有利于相关板块的长期发展。

附录

• 研究支持：谢平、吴一凡、陆达等分析师参与研究。
• 联系人：吴一凡，联系方式：wuyf@swsresearch.com，电话：(8621)23297818 × 7469。
• 地址：上海市南京东路99号。
• 公司背景：上海申银万国证券研究所有限公司，隶属于申万宏源证券有限公司。
• 报告来源：申万宏源研究，WIND。